深圳嘉立创科技集团股份有限公司近日正式在深交所主板挂牌上市，发行价定为每股84.46元，开盘价飙升至234.35元，较发行价大幅上涨177.47%，公司总市值一度突破1300亿元大关。此次发行中签率极低，仅为0.0218%，有效申购户数高达1636.02万户。以开盘价计算，投资者中一签（500股）可获得约7.5万元的浮盈，成为近年来A股主板打新收益最高的新股之一。
嘉立创的崛起故事始于两位关键人物。创始人袁江涛曾在深圳一家无人机公司担任电子工程师，2006年他以10万元启动资金创立嘉立创，专注于小批量PCB打样业务。当时PCB行业普遍聚焦大客户和大订单，小批量需求长期被忽视，袁江涛敏锐捕捉到这一市场空白。另一位重要人物丁会早年从江苏徐州南下深圳，从学徒逐步成长为工厂主管，2004年创立深圳中信华，主营中大批量PCB制造。两家公司在业务上形成互补，嘉立创早期订单即在中信华佛山工厂生产，2012年丁会响通过增资成为嘉立创大股东，形成三人持股格局。
公司发展历程中，两次关键并购成为转折点。2021年，嘉立创以1.3亿元现金收购中信华PCB业务，随后以16亿元对价换股并购立创电子，完成上下游产业链整合。此次并购使公司业务范围从PCB打样扩展至中大批量生产，并切入电子元器件分销领域，形成从设计打样到批量生产、从电路板到元器件的一站式服务闭环。资本运作方面，公司2018年引入首个外部投资者天河星，随后红杉资本、钟鼎资本等知名机构相继入股，2023年6月正式提交IPO申请，历经35个月审核、两轮问询及多次财务资料更新，最终将募资规模从66.7亿元压缩至42亿元后成功上市。
财务数据显示，2023年至2025年公司营业收入持续攀升，分别达到67.26亿元、79.69亿元和102.32亿元，三年复合增长率约23.4%；归母净利润分别为7.34亿元、10.54亿元和13.06亿元。2025年营收首次突破百亿，经营活动现金流净额达19.04亿元，资产负债率控制在33.80%，财务状况稳健。但业务结构分析显示，公司主营业务涵盖PCB、电子元器件购销、电子装联（PCBA）及其他业务四大板块，2025年三大核心业务合计占比超94%，其中PCB业务贡献39.09%营收，电子元器件业务占比37.31%，PCBA业务占比18.00%。
电子元器件业务同样面临周期性挑战。2025年该业务营收37.07亿元，通过立创商城全品类现货模式运营，覆盖超76万个SKU，有效解决传统采购中的询价繁琐和假货问题。但元器件分销行业具有强周期性特征，2021年芯片短缺期间，MLCC等被动元件价格暴涨，立创电子曾通过电容库存作价引入投资人天河星。随着2023年后芯片行业进入下行周期，库存高企和价格回落导致分销商利润空间被压缩。嘉立创该业务毛利率虽维持在19.95%，但需承担海量SKU的库存管理压力、价格波动风险，以及与芯片原厂和大型分销商的议价劣势。
上市首日的高估值引发市场热议。按2025年归母净利润计算，公司静态PE达92倍，显著高于PCB行业龙头企业深南电路、沪电股份40-60倍的动态PE水平，也远超电子元器件分销领域云汉芯城不足百亿的市值。市场认为嘉立创千亿市值包含"产业互联网""一站式平台""工程师生态"等概念溢价。公司目前拥有近千万注册用户和千万级订单处理能力，但这些优势能否转化为持续利润增长仍存不确定性。本次IPO募资42亿元将主要用于高多层PCB产线、PCBA智能产线及机械产业链产线建设，其中高多层板业务2025年收入同比增长2.88亿元，占PCB业务增长额的55.17%，成为新增长点。不过，从"中低端长尾"市场向"高端主流"市场转型面临严峻挑战，高端PCB领域已聚集深南电路、沪电股份等深耕多年的竞争对手，嘉立创能否将数字化优势复制到高端市场仍是未知数。
