万联证券近日正式完成对长安基金的股权收购，以受让杭州景林景淳、上海恒嘉美联、五星控股集团合计63.7%股权的方式，成为这家公募基金公司的控股股东。此次交易背后，是万联证券长达三年的公募牌照追逐战，以及行业监管环境变化下券商资管转型的迫切需求。
自2023年起，万联证券曾两次向监管部门提交设立公募基金公司的申请，但均未获得最终批准。随着公募行业准入门槛显著提高，新设机构审批节奏放缓，近两年实际陷入停滞状态。数据显示，截至2026年6月，全国公募基金管理机构数量维持在150家，较2024年仅增加3家。这种背景下，通过收购现有机构获取牌照成为更务实的选择。
长安基金当前的经营状况堪称困境重重。截至2026年二季度末，其管理规模已缩水至99.32亿元，较2023年高峰时期下降65%。产品结构严重失衡，货币基金规模从133亿元暴跌至不足13亿元，混合型和债券型基金成为主要构成。更严峻的是，公司近四年未发行新基金，现存24只产品中有7只规模低于5000万元清盘线，管理层在12年间更迭6次，战略连续性完全缺失。
万联证券的收购动机源于自身资管业务的结构性矛盾。其旗下券商资管子公司万联资管虽在2025年突破500亿元管理规模，但收入占比从12.42%骤降至7.26%，手续费收入同比下降56.25%。这种"规模增长但收入下降"的悖论，暴露出券商资管依赖机构客户、收费模式单一的弊端。公募牌照的价值恰恰在于能拓展个人投资者市场，建立更稳定的产品线和收费体系。
交易对价成为市场关注焦点。监管批复显示万联证券受让1.72亿元出资额，但实际成交价格尚未披露。业内人士分析，尽管长安基金经营困难，但完整合规的公募牌照仍具有战略溢价。当前环境下，牌照获取成本可能高于单纯按资产管理规模估值，这解释了为何万联愿意在标的低谷期入场。
此次收购承载着万联证券更宏大的战略布局。公司董事长王达早在2023年就公开表示，获取公募牌照的核心目的是布局粤港澳大湾区的REITs业务。作为连接基础设施资产与资本市场的关键工具，REITs需要公募基金牌照作为发行载体。万联证券在REITs承销、做市等环节已有积累，但缺乏牌照限制了其向管理人角色延伸。长安基金的加入，理论上能补全这个关键拼图。
双资管平台构建带来机遇与挑战并存。完成收购后，万联证券将同时拥有券商资管和公募基金两大平台，形成覆盖机构与零售、私募与公募的完整产品线。这种架构既能实现客户资源共享，也可能引发内部竞争。特别是在固收领域，两家机构业务高度重叠，如何避免"左右手互搏"考验管理智慧。长安基金扎根上海的区位优势与万联证券大湾区战略的平衡，也是需要解决的课题。
行业观察人士指出，万联证券面临三重考验：如何激活长安基金的存量资源，包括处置迷你基金、稳定团队、重建管理架构；能否在竞争激烈的REITs市场实现突破，特别是利用湾区资产盘活机遇；最终实现双资管平台的协同效应，而非简单的规模叠加。这场收购的成败，或将为地方国资券商的转型提供重要样本。
