宁波舜宇智行科技股份有限公司（Ningbo Sunny Smart Autotech Company Limited）近日向港交所主板提交了第二次上市申请，联席保荐机构为中金公司和中信证券。此次递表距离其首次申请仅过去七个月，标志着舜宇光学科技（02382.HK）分拆车载光学业务独立上市的进程迈出关键一步。
作为全球车载光学领域的领军企业，舜宇智行在智能感知和智能座舱两大核心业务领域深耕超二十年。其车载镜头组出货量已连续14年位居全球首位，2025年车载相机解决方案业务规模更跃居全球第一。公司客户覆盖大众、丰田、宝马、奔驰等国际车企，以及吉利、比亚迪等国内头部品牌，为全球超过半数主流汽车品牌提供光学解决方案。
财务数据显示，2023年至2025年公司营收从52.62亿元增至71.89亿元，净利润从11.40亿元微增至12.89亿元。2026年上半年，在成本上升和价格战压力下，公司仍实现37.02亿元营收和6.65亿元净利润，同比增长分别达10.4%和1.21%。车载相机解决方案贡献超九成收入，其中智能感知和智能座舱业务受益于智能驾驶赛道爆发式增长，成为主要增长动力。
新兴业务表现尤为亮眼。2026年上半年，激光雷达、智能车灯等非相机类产品收入同比激增82.1%，逐步构建第二增长曲线。公司采用垂直一体化模式，覆盖从研发设计到售后支持的全产业链，在激光雷达领域已实现多款产品量产，智能车灯业务则布局ADB自适应大灯等高端产品，舱内投影系统开发出HUD等创新应用。
分拆上市背后，舜宇光学正试图打破"手机镜头供应商"的固有标签。尽管其车载业务收入2025年已达73.3亿元，增速远超手机业务，但市场估值未能充分反映这一高增长板块。通过独立上市，舜宇智行将获得专属资本平台，而舜宇光学通过保持控股权，可继续在供应链、研发和客户资源上实现协同效应。
然而，招股书揭示的风险因素不容忽视。2026年上半年公司毛利率降至30.4%，创近年新低，核心产品智能感知解决方案平均售价持续下滑，"以价换量"策略隐现。作为第一大供应商，母公司舜宇光学提供的光学镜片等关键零部件占采购总额比例较高，关联交易模式引发市场对独立性和交易公允性的质疑。
业务结构单一性问题同样突出。车载相机解决方案仍占绝对主导地位，新兴业务虽增长迅猛但基数较小。激光雷达市场面临禾赛科技、速腾聚创等专业厂商激烈竞争，欧菲光、丘钛科技等企业也在加速布局车载光学领域，行业价格战可能进一步压缩利润空间。这些因素或将成为影响公司估值溢价的关键变量。
