近日，特斯拉发布了其2025年第二季度的财务报告，表面数据令人咋舌：总营收225亿美元，同比下滑12%；汽车业务营收167亿美元，下滑16%；净利润11.7亿美元，同样下滑16%；总交付量38.4万辆，下滑13%。这些数据一经公布，市场立即陷入了悲观情绪。
然而，深入剖析这份财报，我们发现其背后隐藏的故事远比表面数据复杂。为了更全面地理解特斯拉正在经历的转变，我们连线了四位硅谷的行业专家，他们分别来自自动驾驶、供应链管理、数据中心能源战略以及AI算力硬件领域。
特斯拉在财报中高调宣布，其首个Robotaxi服务已在奥斯汀正式启动，同时FSD（Supervised）的累计行驶里程已突破数十亿英里，AI训练算力集群也扩展至6.7万个H100等效GPU。这一消息标志着马斯克为华尔街讲述的“AI故事”中，第一个真正落地的商业化篇章。
对于Robotaxi，市场的看法呈现两极分化。一方面，所有人都承认这是一个万亿级潜在市场，有望颠覆个人出行和汽车保有模式。另一方面，对其落地的疑虑重重，包括技术上的长尾场景解决、法规上的运营许可获取，以及商业上的高昂运营和安全成本承担。
其中一位前Waymo感知算法核心负责人指出，公众和分析师误解了特斯拉与Waymo的竞争核心，这并非简单的“纯视觉”与“激光雷达”的路线之争，而是“概率模型”与“确定性模型”的哲学之争。特斯拉通过摄像头捕捉的海量驾驶数据训练神经网络，试图在没有高精地图的情况下做出高概率的正确决策。而数十亿英里的FSD里程，正是其训练“世界模型”的燃料。
财报还确认了一款“更经济实惠的车型”已在6月完成首批试生产，并计划在2025年下半年投入量产。这一消息似乎是为了应对全球日益激烈的市场竞争，尤其是中国市场。然而，这也引发了关于是否会侵蚀利润率的担忧。
特斯拉供应链前核心高管透露，特斯拉的成本控制并非仅依靠强大的供应链议价能力和一体化压铸技术，而是寄望于“Unboxed”革命性制造工艺。这种工艺试图将传统的线性汽车制造变为并行的模块化组装，理论上能将生产效率提升30%以上，并大幅减少工厂占地面积和资本开支。
值得注意的是，在汽车业务增长乏力的同时，特斯拉的能源业务却表现稳健。储能产品（Megapack和Powerwall）的部署量已连续12个季度创下历史新高，业务毛利贡献也在显著增长。长期以来，华尔街习惯于将特斯拉的能源业务视为汽车业务的陪衬，但专家们认为，这可能是一个巨大的价值重估机会。
全球TOP 3云服务商的数据中心能源战略专家表示，特斯拉的Megapack恰好切中了AI算力带来的电力缺口痛点。对于急于扩大AI算力规模的云厂商来说，Megapack可以快速部署在数据中心旁边，提供关键的备用电源和调峰能力，确保昂贵的GPU集群能够不间断运行。因此，特斯拉的能源业务正在从一个传统的清洁能源故事，转变为AI时代核心基础设施的故事。
特斯拉的这份财报虽然展示了其作为“车企”的增长乏力，但同时也揭开了公司未来十年的新篇章。一个以自动驾驶软件为核心，以机器人和AI为长期愿景，以能源业务为坚实基础的全新物种正在崛起。对于这一新物种的估值，需要构建一个全新的、复合的、基于概率的估值模型。
