近日，国产新药“昂伟达”的首批发货仪式顺利举行，标志着这款被誉为新“伟哥”的药品正式进入市场。与此同时，其背后的母公司苏州旺山旺水生物医药股份有限公司（旺山旺水）正紧锣密鼓地筹备港股上市，以期在资本市场获得更多支持。
回顾旺山旺水的上市之路，可谓一波三折。早在2025年初，公司就向港交所递交了上市申请，但遗憾的是，该申请在同年7月失效。然而，旺山旺水并未放弃，仅隔数日便再次递交申请，希望通过第18A章在主板上市，中信证券作为独家保荐人全程护航。
旺山旺水之所以急于上市，背后隐藏着巨大的财务压力。公司在C轮融资中签署了回购协议，且长期处于亏损状态。随着新冠疫情的缓解，公司曾依赖的新冠药品VV116收入锐减，业绩大幅下滑。新品“昂伟达”的上市被寄予厚望，但能否成为公司的救命稻草，仍需时间验证。目前，公司的流动资金紧张，所持货币现金难以支撑一个季度的运营开支。
旺山旺水成立于2013年，是一家专注于创新小分子药物研发的生物医药公司，产品覆盖病毒感染、神经精神及生殖健康等多个领域。公司搭建了九个创新资产管线，其中两项已进入或接近商业化阶段，四项处于临床阶段，三项处于临床前阶段。VV116和“昂伟达”是公司目前的两大核心产品。
“昂伟达”主要用于治疗勃起功能障碍（ED），于2025年7月在中国获批上市。然而，ED药物市场已趋于饱和，竞争异常激烈。包括辉瑞、拜耳、礼来等国际巨头在内的多家企业已在中国市场布局，价格战愈演愈烈。旺山旺水深知，要想在市场中站稳脚跟，必须持续投入研发，但高昂的研发成本和漫长的商业化进程使得公司至今仍深陷亏损泥潭。
旺山旺水还存在大客户依赖问题。报告期内，前五大客户产生的收入占公司总收入的绝大部分。公司运营主要依赖过往融资，投资方包括中财奇虎、君实生物、苏州产投等机构。值得注意的是，公司与部分投资方签署了对赌协议，若上市失败将触发回购条款，给公司带来额外的财务负担。
面对严峻的资金压力，旺山旺水此次IPO募集的资金将主要用于核心产品的研发、其他候选产品的研发、建设青岛工厂、强化销售及营销能力以及营运资金等。然而，公司的核心技术均来自外部技术引进，尚无自主研发上市产品，这在一定程度上增加了公司的研发风险。
在IPO前夕，旺山旺水还通过员工持股平台向多名高管进行股权转让，其中部分转让价格远低于公司最后一轮融资的每股价格，引发了市场对利益输送的质疑。公司高管薪酬水平也显著高于行业平均水平，尤其是在现金流承压的背景下，这一政策显得尤为突出。
尽管如此，旺山旺水仍对未来发展充满信心。公司表示，将继续加大研发投入，推动更多创新药物上市，以满足临床需求，为患者带来更好的治疗方案。
随着“昂伟达”的正式上市，旺山旺水能否在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现业绩反转，让我们拭目以待。
