艾利科技，这家曾站在全球隐形正畸行业巅峰的企业，如今却陷入了前所未有的困境。其市值在短短三年内暴跌超过80%，这一跌幅并非新兴市场的偶然现象，而是成熟消费医疗市场周期性调整的生动写照。
7月30日，艾利科技发布的二季度财报远低于预期，公司股价当日暴跌37%，收盘价创下五年来新低，与2021年8月的历史高点737.4美元相比，市值蒸发了超过400亿美元。作为消费医疗领域的昔日王者，艾利科技凭借其隐形正畸产品“隐适美”，一度垄断了全球透明牙套市场，市场份额高达80%以上，并在美股市场上创造了十年增长26倍的奇迹，市值巅峰时接近565亿美元。
然而，随着消费医疗市场的退潮，艾利科技也迅速陨落。尽管CEO Joe Hogan在财报发布后表示，扫描仪销售表现强劲，但被矫正器收入的下降所抵消，但这样的解释难以掩盖公司面临的严峻形势。从备受资本市场追捧的医美科技标杆，到如今被冷眼相待，艾利科技的隐形正畸神话为何会如此迅速地破灭？
艾利科技的困境并非一蹴而就。自2023年以来，公司的增长速度已明显放缓。尽管隐适美的销量仍有增长，但增速已大不如前。到了2024年，这种疲态更加明显，四季度收入同比下降了10.5%。而2025年二季度，隐适美的收入更是同比下降了3.3%，标志着艾利科技的核心业务已经全面失速。
更为严重的是，隐适美的全球市场份额如今已不足60%，且在北美、欧洲、亚洲三大核心市场均面临严峻挑战。在中国市场，艾利科技曾经的垄断地位早已被打破，时代天使、正雅、悦见等中国品牌迅速崛起，与艾利科技形成了双巨头格局，甚至在某些领域，艾利科技已经沦为“更小的那个”。在北美和欧洲市场，艾利科技的市场份额同样下滑，美国本土市场的利润更是首次出现负增长。
艾利科技的困境根源在于其高昂的价格。隐形正畸，尤其是主打高端的隐适美，虽然被定义为医疗行为，但其本质仍是一个高客单价、非刚需的消费品。在经济繁荣期，人们愿意为“变美”买单；但在经济下行期，它往往成为预算清单上优先被删减的项目。尽管需求依然存在，但消费者拒绝支付过高的品牌溢价。
市场空间的天花板也日益显现。在美国和欧洲，青少年正畸的渗透率已经接近上限，这意味着核心市场的自然增量几乎耗尽。在人口增长停滞的背景下，艾利科技的增长更多寄望于现有用户的“二次消费”或以价换量。然而，降价策略在短期或许能刺激销量，但在消费降级的整体趋势下，将对公司盈利能力带来持续压力。
经济压力进一步导致高端产品渗透放缓，性价比的回归成为当前市场的首要逻辑。这解释了为什么提供传统托槽/钢丝正畸的公司Envista在二季度能够录得超出预期的收益增长。显然，眼下无论患者还是医生，都更看重实用性。艾利科技管理层也坦言，全球多地患者转化不及预期，高价位正畸产品的决策周期显著拉长。
与此同时，国产品牌的“出海反杀”也给艾利科技带来了更深层的冲击。艾利科技依赖隐适美构建的全球垄断地位正在被国产品牌以性价比为武器一步步削弱。时代天使等中国品牌不仅在巴西、东南亚、澳大利亚和欧洲市场持续拓展，甚至在美国市场也已完成建厂和产品注册备案，凭借价格优势开始赢得美国医生的推荐。
除了经济和竞争压力外，曾经助推艾利科技实现指数级增长的营销引擎也在失效。通过DTC模式和大规模社交媒体营销，艾利科技曾成功地缩短了消费者的决策路径。然而，如今消费者购买决策时间显著延长，医生转化漏斗变得复杂而漫长。疫情期间被视为新机会的“远程正畸”业务红利同样消失。
更为关键的是，艾利科技的技术溢价被快速稀释。3D建模、个性化打印等专属标签如今成了所有品牌的标配，连低价国产品牌也能交出合格成果。因此，艾利科技经历的这场“崩塌”并非偶然事件，而是多重系统性风险的集中爆发——消费下行、竞争加剧、行业结构重构等多重因素共同作用的结果。
艾利科技的困局不仅是个案，更是全球消费医疗赛道整体降温的缩影。从口腔、医美、眼科到二类疫苗等领域，黄金时代已经过去。以艾伯维的艾尔建为例，其2025年上半年全球美容学净收入同比下滑9.8%，核心高端产品玻尿酸乔雅登更是同比下滑23.2%。
同样地，国内医美行业也面临挑战。爱美客近十年净利润首次降至个位数，“可选型消费”转向“必要性消费”正是医美行业冷却的写照。就连医疗属性更强的HPV疫苗等板块也早已崩塌。市场发现所谓的高增长黄金赛道不过是提前支取了未来几年的需求，碰上外部环境的极速转变，导致整个消费医疗行业的下坠超出了市场预期。
当然，这并不意味着消费医疗赛道已经终结。医美市场仍会发展、眼科医疗在进步、口腔市场也不会消失、隐形正畸仍是趋势。只是这些行业难再复制过去的高增长模式。消费市场已经告别“野蛮生长”阶段转向理性发展时期。下一轮竞争的核心将不再是“广告响、故事好”，而是“降本增效”，尤其是降低营销成本。
艾利科技本身也意识到了问题所在，并在财报中提出将于2025年下半年推进组织重整、重新分配资源。未来增长将更依赖于“降本增效与数字化整合”。事实上，从扫描仪销售成为亮点就可以看出艾利科技正在试图将故事从“矫正器终端”转向“数字口腔基础设施”。然而其能否靠数字化“续命”尚需时间验证。
