在探讨港元与美元之间资金利率差异的背景下，一个引人关注的现象是港元资金利率长期低于美元资金利率。尽管理论上，在联系汇率制度下，两者应趋于一致，但实际市场表现却并非如此。
港元资金利率偏低的现象，首要归因于长期资金净流入导致的港元流动性过剩。自2000年以来，港元货币基础规模大幅增长，这主要得益于香港作为自由贸易港和连接中国与世界的门户地位。大量国际资本流入香港市场，尤其是在证券市场，逐步取代了地产市场成为主要渠道。这种长期资金净流入现象在即期市场中也有所反映，表现为美元兑港元（USDHKD）汇率中枢下移，大部分时间接近7.75的强方保证水平。
在资金持续净流入的背景下，香港银行为了管理流动资金，对短期外汇基金票据产生了庞大需求。香港金融管理局（金管局）因此增加了高质量外汇基金票据的供应，导致大量过剩的港元资金悬浮在外汇基金票据上。由于港汇大部分时间接近7.75，金管局更多时间是向市场注入港币流动性，这些因素共同压低了港元资金利率。
另一方面，掉期市场在港元资金拆借中扮演着重要角色。港元掉期市场交易活跃，流动性优于即期市场。实际掉期点长期低于理论掉期点，反映出掉期市场上对港元资金的需求旺盛。大量机构通过掉期市场融入港币，同时掉期交易的即期部分（Spot leg）融出港币需求更强，进一步推动了港元利率的下行。
尽管联系汇率制度为港元与美元之间的套息交易提供了一定空间，但这类交易策略短期波动较大，难以长期维持港美资金利差收窄至零。例如，在某些时段，套息交易的多头反转和踩踏现象会导致USDHKD即期汇率的大幅波动。金管局的干预措施也会对市场产生重要影响，如干预后美港资金利差的迅速走阔等。
港元资金利率长期低于美元资金利率的现象，是多种因素共同作用的结果。长期资金净流入导致的流动性过剩、掉期市场上对港元资金的需求旺盛以及套息交易的短期波动性，都是影响港元资金利率的重要因素。
