菊乐股份创始人童恩文于近日逝世，享年78岁。作为这家四川乳品企业的灵魂人物，童恩文带领企业走过了四十年风雨历程，目前公司正处于冲刺北交所IPO的关键阶段。盘后发布的公告显示，童恩文通过直接和间接方式持有公司73.35%的表决权，其持有的股份将按照相关法律法规办理继承手续。
这位从制药行业起家的企业家，1966年以19岁之龄进入成都化学制药厂工作，1984年推动企业改制成立成都菊乐企业公司。经过四十年发展，菊乐从最初的制药厂逐步转型为涵盖乳品、饮料的多元化企业，其核心产品"酸乐奶"含乳饮料在四川市场占据重要地位。数据显示，2024年该公司在全国含乳饮料市场占有率达0.82%，调配型酸乳饮料市场占有率0.97%。
企业传承问题在童恩文健康状况恶化时已提前布局。今年7月30日，公司公告称董事长因身体原因暂无法履职，由其女婿、现任总经理高兆辉代行董事长职责。53岁的高兆辉拥有跨国企业工作背景，曾任职于IBM、波士顿咨询等公司，2011年加入菊乐后历任董事、总经理等职。此次代任安排能否平稳过渡，成为市场关注的焦点。
正处于第五次IPO进程的菊乐股份，此次拟募集资金超过5亿元，主要用于温江乳品生产基地改扩建等四个项目。其中投资2.78亿元的温江项目计划建设期两年，达产后将形成12万吨年产能，预计年均营收9.35亿元。财务数据显示，2022-2024年公司营收从14.72亿元增至16.41亿元，净利润从1.82亿元增至2.33亿元，毛利率提升至33.46%，处于行业中等偏上水平。
但产能利用率不足的问题较为突出，2022-2024年分别为85.29%、78.44%和84.49%。行业数据显示，2024年全国原料奶产量同比下降2.8%，乳制品产量下降1.9%，估算全年生鲜乳过剩约300万吨。在此背景下，公司此次募资规模较2023年计划缩减超过半数，取消了古浪县牧业养殖等项目。
区域市场依赖问题同样显著。2024年四川省内营收占比达76.03%，东北三省通过收购惠丰乳品贡献8.02%营收。分销渠道方面，红旗连锁连续三年成为最大客户，年采购额超1亿元。第二大客户四川经管主要在社区团购平台销售，第四大客户永辉超市仅限于成都和东北地区，2024年新增的盒马鲜生采购则集中在成都和上海。
值得关注的是，北交所已就公司收入增长真实性发出问询。在同行业可比公司普遍业绩下滑的背景下，菊乐股份2024年实现逆势增长。经销渠道贡献七成收入，毛利率达40.4%，显著高于直销渠道的33.7%。但监管部门注意到部分经销商存在成立当年即合作、前员工设立、关联公司已注销等情况，要求公司解释经销收入的真实性。
