氢能产业整合遇阻，亿华通（02402.HK/688339.SH）与旭阳集团（01907.HK）旗下旭阳氢能的资产重组计划在持续半年后宣告终止。9月5日晚间，亿华通正式发布公告，确认终止发行股份购买定州旭阳氢能有限公司100%股权及配套融资事项。消息公布后，9月8日公司A股及港股股价均出现波动，其中A股午后微涨0.16%，H股则下跌2.50%。
此次重组终止源于交易双方未能就最终方案达成一致。亿华通在公告中解释，经过与相关方充分协商和论证，基于审慎性原则，决定终止可能影响公司战略布局的交易。自今年2月首次披露重组计划以来，亿华通曾多次发布进展公告，强调交易各项工作正在有序推进，但最终仍因核心条款分歧而搁浅。
根据此前披露的方案，旭阳集团拟以旭阳氢能全部股权换取亿华通A股股份，定价为18.53元/股，并计划出资不超过5.5亿元认购新增股份。若交易完成，旭阳集团将成为亿华通控股股东。这场被视为氢能产业链"强强联合"的尝试，曾被市场寄予厚望。
旭阳氢能作为京津冀地区最大的高纯氢供应商，具备年产万吨级高纯氢能力，其低成本、高质量的氢气生产技术恰好能弥补亿华通在上游资源端的短板。业内分析认为，若合并成功，亿华通可实现从燃料电池系统供应商向全产业链运营商的转型，有助于改善其持续亏损的经营状况。
然而，行业整体困境成为重组的最大阻碍。当前国内氢燃料电池产业仍处于商业化初期，政策补贴依赖度高、产业链配套不完善、制氢成本居高不下等问题突出。以亿华通为例，其2025年半年报显示，上半年营业收入同比下滑52%至7192.93万元，归母净亏损扩大至1.63亿元，较上年同期增加15.6%。公司坦言，市场需求萎缩和产品销售量减少是导致亏损的主要原因。
同行业企业国鸿氢能（09663.HK）的境遇更为严峻，其上半年收入骤降55.7%至1.11亿元，亏损虽收窄至1.84亿元，但氢燃料电池系统销量从3464.5万千瓦暴跌至1109万千瓦。制氢成本高企和加氢站网络不足，直接导致终端用户使用成本攀升，成为制约氢能车辆大规模推广的关键因素。
亿华通的经营困境在2024年已现端倪。当年公司营收3.67亿元，同比腰斩；净亏损4.56亿元，同比扩大87.68%。此次重组终止，意味着其通过产业链整合实现扭亏的战略受挫。市场分析指出，在行业阵痛期，企业需在技术突破、成本控制和市场拓展等方面寻找新路径，而资金实力和战略定力将成为决定成败的关键因素。
