近期，国内包装纸行业迎来新一轮调价潮。玖龙纸业、山鹰国际、江西理文造纸等多家企业自8月起相继上调瓦楞纸、再生牛卡纸价格，每吨涨幅达30元。这已是7月以来行业第四次集中提价，调价频率显著加快，废纸系产品涨幅尤为突出。据行业监测，8月22日再生箱板纸区域均价较7月初上涨125-195元/吨，其中8月单月涨幅达110-170元/吨；AA级高瓦纸价格同期上涨165-265元/吨，8月单月涨幅135-220元/吨。木浆系产品中，主流阔叶浆国内价格较7月初上涨150-190元/吨，外盘报价持续走高，Suzano公司宣布9月阔叶浆亚洲市场报价上调20美元/吨。
成本压力成为此轮调价的核心驱动力。原材料及运营成本攀升使纸企盈利空间持续压缩，行业集体呼吁抵制低价竞争。华安证券分析指出，在进口废纸量锐减、国废价格高位运行的背景下，纸价调整或将延续。数据显示，2017年禁废令实施后，中国废纸进口量从2850万吨骤降至当前不足60万吨，外废再生纤维浆消耗占比由2016年的36%降至2023年的8%。为应对原料短缺，头部企业加速海外布局，在东南亚建设废纸浆产线，通过进口美废生产再生浆反销国内。
进口政策调整对行业格局产生深远影响。2023年关税税则委员会下调再生箱板纸、瓦楞纸进口关税5-6个百分点，推动当年再生箱板纸进口量达395万吨，占国内消费量的12%；瓦楞纸进口量359万吨，占比11%。但2024年以来，随着美废价格回升至200美元/吨、国废价格跌破历史低位，叠加海运成本上涨，进口纸成本优势显著削弱。2025年6月瓦楞纸进口量同比下降25.56%，行业套利空间持续收窄。
供需关系改善为行业注入积极信号。2025年上半年，尽管新增产能投放使总供应量同比微增，但小厂停机转产现象增多。广东造纸协会7月底发布行业首个"反内卷"倡议，呼吁抵制低价竞争、优化产能结构。山鹰国际半年报显示，当前行业仍面临产能过剩压力，但政策导向已明确改善方向。国泰君安证券认为，随着进口冲击减弱、旺季需求回升，行业盈利能力有望逐步修复。
龙头企业已率先展现盈利韧性。玖龙纸业8月20日发布盈利预告，预计2025财年净利润达21-23亿元，同比增长165%-190%，扣除永续债利息后归母净利润17-19亿元，同比增长126%-153%。中金公司分析指出，该公司业绩超预期主要得益于自制浆成本控制及动力煤价格下跌。通过产业链一体化战略，玖龙纸业已布局167万吨化学浆、70万吨化机浆及227万吨木纤维产能，预计2026财年化学浆产能将达342万吨，化机浆产能200万吨，显著降低对进口废纸的依赖。
东方证券研报认为，头部企业凭借原料自给率和规模优势，将在行业整合中持续受益。随着供需格局优化，箱板瓦楞纸行业毛利率有望从2021年的低位逐步回升。当前行业正处于成本支撑强化、竞争秩序重构的关键阶段，政策引导与市场调节的双重作用或将推动行业进入良性发展轨道。
