中国电商巨头拼多多（PDD.US）发布的2025年第二季度财报显示，尽管核心指标增速放缓，但整体表现仍超出市场预期。财报发布后，公司股价上涨0.87%至128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，市值约合1.42万亿港元，与小米集团-W（01810.HK）的1.39万亿港元差距收窄至300亿港元。小米凭借电动汽车业务和生态链优势，年内股价涨幅达55.07%，双方市值竞争趋于白热化。
二季度拼多多营收1039.85亿元，同比增长7.14%，增速较前三个季度显著回落。分业务看，线上营销服务收入557.03亿元，同比增长13.41%，低于上季度的14.76%和2024年第三、四季度的24.35%、17.12%；交易服务收入482.82亿元，同比微增0.7%，较此前三个季度5.85%、33.31%和71.52%的增速大幅下滑。财务副总裁刘珺指出，市场竞争加剧是导致增速放缓的主要原因。
成本端压力显著上升，营业成本同比增长36.09%，主要源于履约费用、服务器支出及支付处理成本增加。受此影响，毛利率同比下降9.38个百分点至55.9%，环比下降1.3个百分点。销售及营销开支占比从去年同期的26.84%降至26.17%，但研发费用同比激增23.45%。非会计准则经营利润同比下降20.69%至277.48亿元，净利润同比下降5.01%至327.08亿元。经营活动净现金流入216.42亿元，同比下滑50.58%。
在业绩发布会上，CEO陈磊表示，公司上半年推出“千亿扶持”计划，加大商家生态投入，导致营收增速放缓、运营利润下降。他强调，拼多多更关注长期价值创造，未来将继续投资生态系统升级和供应链优化。海外业务方面，公司正与商家探索新商业模式，应对市场波动，同时加强服务能力和合规建设。
针对即时零售领域的竞争，COO赵佳臻称，平台已进入高质量发展阶段，将深化与供应链伙伴合作，加大商业生态投资。尽管短期财务表现可能波动，但长期有利于业务发展。管理层透露，多多买菜业务已覆盖全国70%的行政村，通过高效农产品分销网络连接农民与消费者，并加大对偏远地区的补贴和流量支持。
财报显示，拼多多正面临多重挑战：国内电商业务需平衡高质量增长与利润压力，海外业务需应对市场波动，买菜业务需深化供应链下沉，同时还要应对即时零售领域的竞争。公司计划未来在产品种类、服务质量和履约效率等方面持续投入，以巩固市场地位。
