中国电商平台拼多多（PDD.US）近日披露了2025年第二季度财务数据，尽管核心指标增速显著放缓，但整体表现仍略超市场预期。财报发布后，公司股价小幅上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，市值约1.42万亿港元，与小米集团-W（01810.HK）的差距进一步收窄至300亿港元。小米凭借电动汽车业务和生态链优势，年内股价涨幅达55.07%，市值达1.39万亿港元。
数据显示，拼多多第二季度收入同比增长7.14%至1039.85亿元人民币，但增速较前几个季度明显回落。其中，线上营销服务收入增长13.41%至557.03亿元，低于上季度的14.76%；交易服务收入仅微增0.7%至482.82亿元，远低于此前三个季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司财务副总裁刘珺指出，竞争加剧是导致增速放缓的主要原因。
成本端压力进一步加剧。第二季度营业成本同比激增36.09%，主要因履约费用、宽带服务器支出及支付处理费增加。受此影响，毛利率同比下降9.38个百分点至55.9%。销售及营销开支占比虽从上年同期的26.84%优化至26.17%，但研发开支同比大幅增长23.45%。非会计准则经营利润同比下降20.69%至277.48亿元，净利润下降5.01%至327.08亿元。经营活动净现金流入同比减少50.58%至216.42亿元。
管理层在业绩会上强调，公司正以牺牲短期利润为代价，加码长期布局。CEO陈磊表示，上半年推出的“千亿扶持”计划已显现成效，通过补贴商家、优化供应链等方式推动生态升级。尽管第二季度营收增速降至个位数、运营利润下滑超20%，但公司仍坚持“长期价值优先”战略，未来将持续投入研发、供应链和服务能力建设。
海外业务方面，拼多多正与商家探索新模式以应对市场波动。陈磊透露，公司将根据不同地区需求调整策略，重点提升供应链效率和服务合规性。针对同行在即时零售领域的激进扩张，运营负责人赵佳臻回应称，平台将通过深化与供应链伙伴合作、推动商业生态可持续发展来巩固优势，尽管此举可能加剧短期财务波动。
国内业务中，社区团购平台“多多买菜”继续下沉市场，目前已覆盖全国70%的行政村，构建起高效的农产品分销网络。今年以来，公司加大对偏远地区的补贴和流量支持，通过优化履约效率连接农民与消费者。管理层表示，未来将进一步拓展产品种类、提升服务质量，并在供应链和物流领域持续投入。
当前，拼多多正面临多线作战压力：国内市场需平衡增长质量与竞争强度，海外业务需应对周期性波动，买菜业务需深化供应链渗透，同时还要抵御同行在即时零售领域的流量争夺。如何在投资未来与稳定基本盘之间取得平衡，将成为其下一阶段发展的关键考验。
