近期，国家统计局公布的数据显示，中国固定资产投资（FAI）增速出现明显下滑，10月累计同比增速降至-1.7%，引发市场对“中国投资失速”的广泛担忧。然而，从多项实物量指标及经济运行数据来看，中国投资增长并未出现大幅放缓，资本形成总额仍对经济增长形成支撑，所谓“投资失速”的说法缺乏充分依据。
数据显示，今年三季度中国固定资产投资累计同比增速从上半年2.8%降至-0.5%，10月进一步下滑至-1.7%。若换算为单季增速，二季度为2.3%，三季度则降至-6.1%，10月单月同比降幅达-11.2%。这一趋势引发部分媒体对经济失速的预警，例如新加坡《联合早报》刊文称中国已出现“投资失速”现象。
但与固定资产投资形成对比的是，三季度资本形成总额对GDP增长的贡献仍达0.9%，支撑GDP实现4.8%的增速，仅较二季度5.2%的增速温和放缓。若以投资占GDP比重40%估算，二季度资本形成同比增速为3.2%，三季度为1.2%，虽有所放缓，但远未达到“失速”程度。
从实物产出指标看，投资相关领域并未出现显著恶化。粗钢产量同比增速从二季度的-6.2%反弹至三季度的-2.7%，水泥产量同比降幅在二、三季度分别维持在-6.2%和-6.7%，均未进一步扩大。工业部门用电量增速从二季度的3.0%升至三季度的5.3%，工业增加值增速从6.2%放缓至5.3%，降幅有限。服务业CPI同比从二季度末的0.5%小幅回升至三季度末的0.6%，GDP平减指数也呈现温和回升态势，均未显现价格下行压力加剧的迹象。
分析固定资产投资与资本形成增速差异的原因，统计口径差异是关键因素。固定资产投资为名义值，资本形成为实际值，但三季度PPI同比增速较二季度略有反弹，价格因素难以解释两者差异。库存变动方面，若要实现资本形成温和增长，三季度库存增加需较二季度多贡献约1.9%的GDP增长（约7000亿元），但实际工业产成品库存仅增加1057亿元，较二季度多贡献约500亿元，远低于估算值，库存因素解释力有限。
进一步挖掘数据发现，土地购置费大幅下滑和无形资产投资增长是导致差异的重要原因。统计局数据显示，土地购置费单季同比从二季度的-8.6%骤降至三季度的-17.9%，创历史新低，其中六七月间从-6.7%降至-20.1%，与固定资产投资下行节奏高度一致。由于土地购置费仅涉及资产交易，不影响实际产出和收入，其下滑对GDP和资本形成无直接影响，但拖累了固定资产投资表现。与此同时，信息软件和信息技术服务业生产指数同比增速从二季度的11.1%升至三季度的12.3%，10月进一步升至13%。软件采购纳入资本形成统计，此类无形资产投资的加速扩张对资本形成形成额外贡献，扩大了其与固定资产投资的增速差距。
综合来看，固定资产投资增速下滑主要受土地购置费减少等统计口径因素影响，而资本形成总额作为GDP的直接组成部分，仍保持温和增长态势。仅凭固定资产投资增速下降判断中国投资失速，显然过于片面。当前中国经济运行总体平稳，投资增长未现失速风险。
