今年A股市场迎来一匹黑马——摩尔线程，其上市首日便以惊人表现引发市场狂热追捧。开盘股价飙升至650元，较发行价暴涨468.78%，市值一度突破3000亿元大关。若投资者在最高点抛售，单签收益可达27万元。尽管收盘时股价回落至600.50元，但全天仍保持425.5%的涨幅，成交额高达153亿元，稳居当日市场榜首。这只被冠以“国产GPU第一股”称号的企业，瞬间成为资本市场的焦点。
摩尔线程的崛起并非偶然。其创始人张建中曾在英伟达中国区执掌14年，将独立GPU市场份额从不足50%提升至近80%，堪称行业传奇。2020年，他带领一支由前英伟达核心成员组成的团队创立摩尔线程，成员覆盖架构设计、销售、生态等全链条，被红杉资本誉为“全球顶尖GPU团队”。与多数专注AI的初创企业不同，摩尔线程选择了一条“全功能GPU”的差异化道路，旨在打造能同时处理图形渲染、AI计算、科学计算的通用型芯片。
公司自主研发的MUSA统一系统架构成为其核心竞争力。该架构支持AI加速、图形渲染、物理仿真等多任务并行，通过“一颗芯片搞定全场景”的技术路线，在国产GPU领域开辟了独特路径。基于这一战略，摩尔线程发展迅猛：2021年推出首款全功能GPU，2022年完成MUSA架构奠基，2023年发布“春晓”芯片及游戏显卡MTTS80，2024年营收达4.38亿元并跻身“北京独角兽”行列。2025年更是创造奇迹——从提交IPO申请到登陆科创板仅用半年，成为国产GPU领域首家上市公司。
资本市场的狂热背后，是摩尔线程技术稀缺性带来的想象空间。在海外GPU垄断格局下，MUSA架构不仅实现全场景功能突破，还能兼容英伟达CUDA生态，大幅降低开发者迁移成本，被视为国产替代的关键力量。目前，其产品已覆盖AI智算、云计算、个人智算三大领域，2025年上半年AI业务收入占比超90%，中国移动、浦发银行等政企客户在手订单超20亿元。商业化节奏同样亮眼：“夸娥智算集群”落地效率比肩国际同代产品，Torch-MUSA软件栈每月迭代两次，速度超越部分国际厂商。
然而，光鲜数据背后是持续的投入压力。2022至2024年，公司累计亏损超50亿元，2025年前三季度亏损7.24亿元，研发费用合计达38.09亿元，远超同期营收。根据规划，公司最早要到2027年才能实现盈利，这与寒武纪上市后五年扭亏的路径相似，印证了芯片行业“高投入、长周期”的铁律。高估值本质上是市场为“国产替代+AI算力需求”支付的“未来预付款”，反映资本对中国自主算力突破的强烈期待。
与英伟达相比，摩尔线程仍存在显著差距。技术层面，英伟达已进入4nm制程时代，其B300芯片在万亿参数大模型训练中优势明显，而摩尔线程在低精度计算效率、显存带宽、片间互连带宽等指标上仅为前者的1/3至1/10。生态建设方面，英伟达CUDA生态拥有400万开发者，主流AI框架深度适配；摩尔线程虽能兼容CUDA代码，但存在10%-20%的性能损失，开发者社区规模仅10万人，生态差距约5-10年。市场化方面，英伟达占据全球AI训练市场90%以上份额，客户遍布全球；摩尔线程56%收入来自单一大客户，消费级显卡市占率仅2%，且营收规模与寒武纪存在差距——后者2025年前三季度营收已超46亿元，全年目标指向70亿元。
技术路线的差异是摩尔线程与寒武纪的核心分野。寒武纪专注ASIC专用加速器，思元系列在INT8/FP8算力密度和能效比上表现优异，通过“CambriconNeuware”绑定AI框架，在推理延迟和万卡集群训练上具备优势。摩尔线程则坚持全功能GPU路线，单芯片集成AI、图形、视频、科学计算能力，场景覆盖更广但单领域峰值算力略低。其MUSA架构兼容CUDA与DirectX，图形API完整，在游戏、工业可视化等领域具有独特优势，开发者迁移门槛更低。
摩尔线程的长期价值在于构建“全场景算力融合生态”。通过MUSA架构打通AI计算、图形渲染、科学计算与智能终端，形成自主可控的软硬件协同闭环。随着AI与元宇宙、数字孪生、智能制造等领域深度融合，市场对全能型算力的需求将持续增长。例如，工业数字孪生需要AI分析、图形渲染和物理仿真三重能力，医疗影像诊断需AI推理与高精度3D建模，自动驾驶需感知推理、环境建模与决策计算——这些场景恰好契合MUSA架构的多引擎协同设计。全精度计算覆盖能力使其能无缝适配从大模型训练到精密科学计算的全场景需求，而专用AI芯片仅能覆盖有限精度范围。
MUSA生态系统的建设是摩尔线程的“护城河”。通过MUSIFY工具链实现与CUDA生态的无缝兼容，大幅降低开发者迁移成本，目前已支持PyTorch、TensorFlow等主流AI框架，实现Qwen3、DeepSeek等大模型的快速适配。其10万+开发者社区持续扩大，形成从芯片到软件再到应用的完整闭环。同时，公司发展自主MUSA架构的原生优势，如MUSAGraph、统一内存管理等创新技术，构建差异化竞争力。国家国产替代与信创工程提供的“时间窗口红利”进一步助力其发展——金融、电信、能源等核心系统国产化比例要求提升，摩尔线程因“全功能+可图形”特性被写入信创名录，成为集采技术评分最高分选项。
