近日，一封由SpaceX首席财务官布雷特·约翰森（Bret Johnsen）致股东的信件被曝光，其中透露了多项重大战略决策，引发市场广泛关注。根据信件内容，SpaceX计划以每股421美元的价格，从符合条件的股东手中回购最多25.6亿美元的股份。这一举措被视为公司优化股权结构、提升资本效率的重要一步。
信中还明确提到，SpaceX正在为首次公开募股（IPO）做准备，预计大概率在2026年完成，但具体时间尚未确定。这一消息进一步印证了市场关于SpaceX即将进入资本市场的猜测。与此同时，公司还披露了募资后的资金使用方向，包括提升星舰的飞行频次、在太空部署AI数据中心、建设月球基地Alpha，以及执行火星的无人及载人任务。这些计划不仅展现了SpaceX的雄心壮志，也为其商业航天和太空基建的未来发展勾勒出清晰的蓝图。
值得注意的是，信件中还首次公开了SpaceX的估值目标——8000亿美元。这一数字较今年7月的2100亿美元估值大幅跃升，反映出市场对公司未来前景的高度认可。分析人士指出，SpaceX的估值逻辑已不再局限于传统的火箭发射业务，而是转向更广阔的商业航天和太空基建领域。
从产业链角度来看，商业航天可以大致划分为三个层次：上游、中游和下游。上游环节主要依赖工程能力，决定成本曲线和供给能力。例如，提升星舰的飞行频次是关键，因为火箭行业并非“发一次赚一次”的线性生意，而是更像“运力平台”。只有飞行频次提升，单次成本下降，运力供给更稳定，中游的星座运营和下游的服务才能形成可复制的规模化业务。
中游环节则以卫星通信运营为核心，这是可持续收入的基石。市场更看重的是Starlink的订阅用户和网络效应，而非火箭本身的毛利率。火箭解决的是“把东西送上天”的问题，而星座运营则解决“持续收费”的问题。这也是SpaceX估值能够达到如此高水平的重要原因之一。
下游环节则聚焦于太空算力和数据中心，这是长期叙事的关键方向。SpaceX提出“在太空部署AI数据中心”的计划，表明其希望将自己定位为“太空基础设施公司”，并最终延伸到数据与算力的供给侧。这一战略意图与当前全球AI和能源基建的发展趋势高度契合。
如果将SpaceX的商业逻辑映射到A股市场，可以发现一些相关性较高的指数工具。例如，中证卫星产业指数（931594）涵盖了卫星制造、星载/地面设备、北斗导航/遥感等产业链环节，是今年卫星主题ETF最主流的“底层指数”。该指数半年调整一次成分股，上周刚完成调整，前十大成分股表现活跃，吸引了大量资金关注。鹏华基金等机构也在募集类似产品，进一步推动了卫星产业链的扩容。
另一个相关指数是国证商用卫星通信产业指数（980018），该指数偏通信口径，但集中度稍低，相关产品较少。而国证航天航空行业指数（CN5082）则更侧重于“空天军工+航空航天装备”的上游领域，国防军工权重较高，相关产品较多，可视为军工板块的延伸。
从更宏观的视角看，商业航天的竞争已不再局限于火箭技术的强弱，而是转向谁能在新维度上解决AI的能源与算力问题。SpaceX首席执行官埃隆·马斯克曾在社交媒体上公开批评核聚变概念，认为太阳本身就是免费的聚变反应堆，在地球上建造小型聚变反应堆是愚蠢的。这一观点与SpaceX的路线图高度一致：太空拥有天然的能源优势、冷却条件和空间维度，一旦运力成本持续下降，太空可能成为AI基础设施的新边界。
相比之下，SpaceX的老对手、OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）则投资了多家核聚变公司，并预言未来AI数据中心将配备小型核聚变电站。这两种截然不同的技术路线，反映了科技巨头对未来能源与算力布局的分歧。然而，无论选择哪条路径，商业航天都已成为AI、能源和算力融合的关键领域。SpaceX能够获得8000亿美元的估值，正是因为市场看到了其超越传统火箭公司的潜力，将其视为未来基础设施的重要参与者。
