继智谱AI上市后，又一家中国大模型明星企业登陆港股。MiniMax（上海稀宇科技）今日在暗盘交易中股价大涨超15%，最高触及199.8港元，远高于165港元的发行价，市值逼近600亿港元。公司此次全球发售2538.92万股，成功募资41.89亿港元(约合5.36亿美元)，资金将主要用于大模型研发、算力基础设施建设及全球化业务拓展。
资本热捧:国产大模型进入“价值兑现”阶段
MiniMax的强劲暗盘表现，反映出资本市场对国产大模型技术实力与商业化前景的高度认可。作为国内大模型第一梯队代表，MiniMax以MoE（混合专家）著称，其开源模型在Hugging Face、魔搭等平台广受开发者欢迎，闭源API服务已覆盖游戏、社交、金融、智能硬件等多个行业。
此次IPO募资将重点投入:
- 下一代多模态大模型（支持文本、语音、图像、视频统一理解）;
- 自研AI芯片与国产算力适配，降低对海外GPU依赖;
- 海外开发者生态建设，推动模型出海。
与智谱AI同台竞技，国产大模型“双雄格局”初显
就在本周，智谱AI（02513.HK）也完成港股上市，首日开盘涨3%。两家公司虽同属大模型赛道，但路径略有差异:
- MiniMax:更侧重高并发、低延迟的通用AI服务，强在语音合成、对话理解与端侧部署;
- 智谱AI:聚焦知识密集型场景（如科研、金融、政务），GLM系列在逻辑推理与代码生成上表现突出。
二者接连成功IPO，标志着中国大模型创业公司正从“技术验证期”迈入“商业化加速期”，资本市场信心显著回暖。
AIbase观察:高估值背后的挑战
尽管暗盘表现亮眼，MiniMax仍面临三重挑战:
1. 盈利压力:大模型研发投入巨大，如何将API调用量转化为可持续利润?
2. 国际竞争:OpenAI、Anthropic、谷歌持续迭代，闭源模型性能差距仍存;
3. 生态构建:开源模型虽受欢迎，但如何避免被“白嫖”，实现商业反哺?
2026年，随着行业进入“模型即服务（MaaS）”深水区，技术领先只是入场券，商业化能力才是生死线。而MiniMax的股价走势，将成为观察国产大模型能否真正“长大成人”的关键风向标。
