近期，AI领域因一场天价收购和一份“亿元ARR俱乐部”名单引发广泛关注。meta以20亿美元收购Manus的交易成为焦点，而在收购前夕，Manus披露其年度经常性收入（ARR）已突破1亿美元，最新数据更达1.25亿美元，迅速跻身“1亿美元ARR俱乐部”。这一俱乐部并非个例，今年已有9家AI应用公司达成这一里程碑，包括AI编程领域的Cursor、Lovable，以及AI搜索领域的Perplexity等。
这些公司的爆发式增长不仅体现在规模上，更在于速度。Lovable仅用8个月，Cursor耗时12个月，Perplexity和ElevenLabs分别仅用14个月和22个月便完成从0到1亿美元的跨越。近半数头部玩家在两年内实现这一目标，背后是商业逻辑的根本转变：它们不再单纯售卖技术能力，而是直接交付结果。例如，Perplexity和Replit并不直接出售搜索或编程能力，而是提供可信结果的整合以及应用的运行、托管与交付服务。这一趋势表明，随着AI降低生产门槛，商业价值的核心正从“生成能力”转向“结果可信度”与“交付形态”。
投资人对AI公司的评估标准也随之变化。传统SaaS语境下，利润率是核心指标，而如今单客收入（ARPU）逐渐取代其地位。即便毛利率不高，只要能够接管更大规模的人力预算，形成高单客价值，生意依然成立。这种逻辑正在重塑“好AI生意”的定义。例如，ServiceTitan作为传统SaaS公司，毛利率高达75%，单客年毛利约20万美元；而部分AI公司毛利率虽仅50%，但单客毛利可达50万美元，绝对利润空间反而更大。
以“1亿美元ARR俱乐部”成员为例，各公司的核心产品与商业模式各具特色。Perplexity以AI搜索引擎为核心，推出Perplexity Assistant和AI浏览器Comet/Comet Plus，采用订阅制与广告分成模式，2025年8月ARR突破1.5亿美元。ElevenLabs作为AI语音生成平台，提供文本转语音、语音克隆等服务，客户覆盖影视、游戏等行业，采用API+点数模式，2025年12月目标ARR达3亿美元。Lovable的vibe-coding工具允许用户用自然语言构建Web应用，付费模式分三档，2025年11月ARR达2亿美元。Replit的云端AI编程平台转向“生成-即-上线”模式，通过分层变现，2025年中ARR达1.5亿美元。Suno的AI音乐生成工具面向大众与创作者，以C端订阅为主，2025年10月年收入超1亿美元。Gamma的AI演示文稿生成工具被称为“AI版PowerPoint”，采用C端与企业订阅结合模式，2025年11月ARR突破1亿美元。Character.AI的AI角色扮演聊天平台允许用户与历史人物或虚拟角色对话，采用Freemium+订阅制，2025年Q4行业预测其年化收入有望达5000万美元。Manus的AI浏览器/任务执行Agent主打自主研究、编码等复杂任务，订阅制主攻欧美市场，2025年12月被收购前夕ARR达1.25亿美元。HeyGen的AI视频生成平台聚焦数字人与视频创作，面向营销、教育等领域，2025年Q4ARR达1亿美元。
然而，繁荣背后也隐含增长质量的隐忧。ARR作为核心指标，其计算口径常偏离本意。例如，Perplexity曾披露5900万美元订阅收入，但扣除折扣后实际收入约3400万美元，且2024年净亏损高达6800万美元，亏损规模远超实际收入。OpenAI也面临类似困境，其ChatGPT Pro定价200美元/月仍亏损，付费用户增长放缓，全球付费率仅4%–5%，欧洲市场自2025年5月起几乎停止增长。为此，OpenAI开始测试低价套餐、电商佣金，并可能引入广告。
这一现象引发对“好AI生意”的深层思考。Benchmark合伙人Everett Randle提出，评估AI公司不能依赖传统SaaS逻辑，其价值在于单客收入而非利润率。AI应用虽推理成本高、毛利率低，但接管的是规模更大的人力预算，客户愿为节省人力支付更高费用。a16z也指出，若AI应用毛利率异常高，可能意味着用户未真正使用AI解决复杂问题，推理成本未体现在成本结构中。因此，越来越多的AI公司开始从单点切入，试图覆盖完整业务工作流。只有将算力成本转化为不可替代的交付成果，并吃透整个工作流的公司，才能突破ARR天花板，在竞争中存活。
