历经二十余年的发展，券商参公大集合产品整改工作已进入尾声，目前仅剩三只产品尚未完成转型。这一标志性资管业务形态的退出，标志着行业正式告别历史阶段，转向更规范的发展轨道。根据监管要求，所有存续产品需在2025年底前完成公募化改造或清盘，仅个别产品因特殊原因申请延期至2026年中。
券商大集合产品诞生于2003年资管业务规范化时期，其认购门槛设定为5万至10万元，被视为"类公募"产品。2013年后监管明确禁止新设此类产品，要求符合条件的机构转向公募基金业务。2018年发布的操作指引进一步规定，存续产品需在2020年底前对标公募基金管理标准，已获公募牌照的机构需在2023年底前完成合同变更。实际执行中，多数产品将整改期限延长至2025年末。
当前行业资管规模已突破9万亿元大关，其中私募资管规模达5.8万亿元。东证资管等四家机构公募管理规模超千亿元，显示头部机构在转型中的优势地位。尚未完成转型的三只产品中，粤开现金惠将存续期延长至2026年3月31日，国联现金添利则延期至2026年7月31日，银河水星现金添利的具体安排尚未公开披露。
公募牌照申请热潮在2023年达到高峰后显著降温。当年共有六家机构递交申请，招商资管和兴证资管率先获批。但进入2025年下半年，广发资管、光证资管等四家机构相继撤回申请，导致申请队列"清零"。业内人士分析，公募赛道竞争白热化、渠道建设成本高企、业务协同效应有限等因素，导致中小机构重新评估牌照价值。
在业务结构调整方面，券商资管持续压缩通道类业务，将资源向主动管理领域倾斜。权益类、固收+、FOF/MOM等创新产品成为布局重点。国信证券等机构通过开发可转债、衍生品、REITs等策略丰富产品线，同时推出指数增强、私募FOF等主题产品。这种差异化发展路径在固收业务转型中表现尤为突出，多家机构通过"固收+"策略实现业务突破。
行业观察人士指出，资管业务正回归"受人之托，代人理财"的本质。头部机构凭借综合金融生态和零售渠道优势更适合发展公募业务，而具备项目资源、专业能力和机构客户基础的特色券商，在私募领域可能更具竞争力。这种分化趋势在2025年的市场格局中已初步显现，预计将持续影响行业生态演变。
