北汽蓝谷60亿定增尘埃落地！11家机构获配，但仅易方达一家就投了22亿，持股比例达4.57%，一跃成为北汽集团之后第二大股东。
22亿占总募集额36.67%——单一机构如此重仓的比例，这放在公募基金的投资史上，都足够抢眼，特别是考虑到公募基金重仓布局往往被视为股价反转的前瞻指标——此前，赛力斯在获广发入局后，最高缔造了5年超4倍增长的佳绩，为市场树立了"长线持股"的经典范例，也给更多"长跑选手"增添了信心。
现如今，新能源车面临"生死淘汰赛"，局势空前紧张，然而就连易方达这样的"头号公募"都敢下重注，北汽蓝谷究竟手握哪些筹码？
"头号公募"到底在买什么？
一般来说，能够通过大型公募基金的内部投资决策会，一次性斥资22亿重仓一家企业，背后必定有足够坚实的逻辑支撑。
1)迎基本面"拐点"，规模效应显现
翻开北汽蓝谷的财报，特别是看到前不久刚刚披露的2025年业绩预告时，不少人会嗤之以鼻。事实上，市场价格从来不是由总量决定的，而是由边际预期决定的。所以，与其墨守成规、固执己见，不如先仔细瞧瞧北汽蓝谷的一些最新变化，这或许对于重新评估其价值更具意义，特别是以下三个维度，能够形成交叉印证。
1．减亏幅度创六年新高
根据报告显示，2025年北汽蓝谷预亏43.5-46.5亿元，减亏幅度达33%-37%，是近六年以来的最佳表现。这并非"少亏点"式的自我安慰，而是规模效应显现的有力证明——2025年销量达20.96万辆，同比大幅增长84.06%，首次突破20万辆大关；营收同步增长93%，达到约280亿元。
其实，新能源造车的盈利逻辑十分清晰——当销量达到一定规模，便可摊薄单车成本，收窄单车亏损，最终实现盈亏平衡。北汽蓝谷的销量已连续两年近乎呈翻番式增长，规模效应正持续显现。
2．毛利率转正
2025年第三季度，北汽蓝谷的毛利率首次达到1.8%，从持续为负转变为正式转正，这无疑是一个历史性的拐点。此前"卖一辆亏一辆"的恶性循环就此被打破。
3．现金流也在同步改善
2025年前三季度，北汽蓝谷的经营活动现金流净额达7.54亿元，实现正向流转。对于造车这类重资产行业而言，现金流转正意味着公司不再仅仅是单纯的"吞金兽"，而是逐步具备自我造血能力。
此外，值得留意的是，北汽蓝谷日前公告宣布,22名核心高管集体增持1450至1640万元，意味着以自有资金与公司命运紧密绑定。管理层比任何人都更清楚公司基本面，这波增持想必并非作秀。
看来，北汽蓝谷真的要"翻身"了。
2)双品牌驱动，华为赋能，科技属性更为凸显
近两年来，北汽蓝谷不仅证明了自身的成长潜力，在新能源汽车市场中逐渐站稳脚跟，还逐步实现了从传统汽车企业向具备"双品牌驱动、华为深度赋能"优势的智能科技车企的转变。
其中，"极狐"聚焦家庭用车场景，主攻中高端消费市场。现售主力车型包括极狐T1、极狐阿尔法T5、阿尔法S5等，形成覆盖不同细分市场的产品矩阵。数据显示，极狐品牌2025年12月单月销量突破2.4万辆，同比增长103%。2025年全年，极狐销量突破16万辆，同比增长99%，连续3年实现销量翻番。
而"享界"则瞄准传统豪车市场，是北汽蓝谷与华为围绕智能系统与整车协同打造的科技产品线，华为参与度更高。凭"轿旅双子星"享界S9/S9T却接连创下纪录，2025年12月销量首次破万，跻身中大型车豪华轿车市场TOP3。
"极狐"带动规模增长，"享界"助推利润提升。尽管享界起步稍晚，但已初露锋芒，未来得益于华为智选车模式的赋能，在产品实力和市场认可度方面均有底气。
实际上，北汽蓝谷自身的科技属性也愈发浓厚，特别是在自动驾驶领域积极布局，是国内首个全面覆盖L2至L4的车企。此外，注重研发且快节奏的产品迭代策略也是科技公司的打法——自2025年下半年起，新车发布节奏将显著提速。同时，本次定增所募资金也明确将投向"新能源车型开发"、"AI智能化平台"及智驾电动化系统。
对于资金而言，要么偏好确定性，要么追求成长性。北汽蓝谷在业绩方面已展现出了有目共睹的成长性；在未来预期方面，更有着因技术加速渗透、产品快速迭代而带来的业绩爆发潜力。或许，这正是其被易方达敢下重注的一个根本原因。
3)国资改革红利：治理结构优化，资本运作想象空间
在此次定增后，北汽蓝谷的股东结构发生了根本性变化。易方达入场后有望显著优化公司治理结构，促使国资提高经营效率。依据历史经验，通常国资混改企业一旦有外部机构参与治理，资本运作的想象空间将会被打开。这对于二级市场而言，意味着短期波动会收窄，确定性在增强。
回顾易方达过往的成功投资案例，"与行业龙头共同成长"的风格十分显著，像贵州茅台、宁德时代、隆基绿能等产业龙头都曾是其长期重仓的标的。可以说，易方达成功的核心并非精准把握时机，而是在关键行业的转折点，与最具长期竞争力的龙头企业深度绑定，从而持续分享龙头成长红利。因此，此次重仓北汽蓝谷，与其说是一场单纯的财务投资，不如说是机构长线投资的又一次"复现"。
此外，北汽蓝谷国资背景与科技创新的独特结合，使其在资本市场的新能源汽车资产中显得尤为稀缺。同时，考虑到新能源整车板块的估值在经历了一段时间的"挤泡沫"后，容错空间也变得更大了，这反倒为机构提供了一个有利的布局时间窗口。
这次哪里不一样？
虽然都给了"弹药"和"信心"，但相比赛力斯被广发看中时，这次的情况其实还有点不一样。
1)从折扣到溢价的预期差
赛力斯前两次定向增发时，公募基金要折扣，看重的是安全垫。彼时，市场对赛力斯的态度是"看不懂"，机构参与带有谨慎试探性质。而北汽蓝谷此次定增，23家机构竞价，最终11家获配，发行价7.56元，较底价6.53元溢价约16%。
这个差异十分微妙：当年赛力斯进行公募时，投资者需有折扣才敢参与；如今北汽蓝谷却备受机构青睐，机构甚至竞相给出溢价。这背后反映出预期差：市场已开始认可北汽蓝谷的转变，并着手为其发展拐点定价。
易方达给出的两档报价分别为7.76元和7.61元，均高于最终发行价，其认购意愿可见一斑。这并非是"捡便宜"的逻辑，而是带有"抢筹"的意味。
2)持股集中度透露的信心
通常在定向增发时，机构都会采取"分散风险"的策略，单家认购比例很少会超过30%。而在北汽蓝谷此次定增中，前三大认购方(福田汽车18亿、易方达22亿、北汽集团5亿)的认购比例高达76.67%，仅易方达一家就占了36.67%。
这个集中度透露的信息很明确：
一是易方达开展了全面深入的内部尽职调查，并非凭主观臆断进行决策。作为规模达4万亿的公募基金，其风控极为严格，能通过对22亿单一标的的投资审批，足以表明该项目质量过硬。
二是不必担忧6个月的锁定期，中期基本面的爆发才是关注重点。锁定期意味着易方达短期内无法退出，在这种情况下仍敢于重仓投入，说明其对未来6-12个月基本面的改善有充足的信心。
对比赛力斯当年的情况，尽管广发基金也曾重仓持有，但规模和集中度都不及此次易方达这般更有诚意。
3)入场更偏右侧
广发入局赛力斯之际，问界M5尚未上市，市场对赛力斯的未来可谓"视而不见"。广发所赌的是华为赋能的可能性，是从0到1的爆发式增长。易方达入局北汽蓝谷时，基本面改善的信号已然十分清晰。
也就是说，易方达进场的时机，比广发入局赛力斯当年更靠后，但确定性更强。从风险收益比来看，北汽蓝谷现在的位置，或许类似于赛力斯2022年问界M5刚开始放量的阶段——拐点已现，但市场认知还没完全跟上。
结语
究竟，北汽蓝谷能否接棒"赛力斯"，续写新能源车造车领域的长线投资佳话？我们暂时不得而知，但至少易方达愿意斥资22亿向市场传达一个明确的信号：北汽蓝谷具备投资价值，仅这一信号就不容忽视。
