近日，国投瑞银基金旗下国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）因估值调整引发的补偿事件，成为公募基金行业关注的焦点。这场风波源于国际白银期货市场的剧烈波动，并因基金估值规则的临时变更而引发投资者广泛质疑。
今年初，国际白银期货价格经历极端行情。1月30日，纽约商品交易所白银期货单日暴跌25.5%，盘中跌幅一度超过36%，创下历史最大单日跌幅纪录。然而，受国内期货市场±17%涨跌停限制影响，挂钩国内白银期货主力合约的国投白银LOF未能及时反映国际市场剧烈波动。1月30日，该基金净值仅按国内跌停价测算下跌约0.72%，导致净值严重虚高。2月2日晚间，在A股及基金场外交易收盘5小时后，国投瑞银基金突然发布公告，宣布调整估值方法，以国际银价为基准进行追溯重估。这一调整使基金A类份额单位净值从前一交易日的3.28元骤降至2.25元，单日跌幅达31.5%，创下公募基金单日最大跌幅纪录。
估值调整引发投资者强烈反应。许多投资者在赎回时基于国内跌停价预期，认为最大亏损不超过17%，但最终需按重估后的31.5%跌幅结算，额外承受约14.5个百分点的亏损。投资者质疑焦点集中在公司未提前预警、事后调整规则侵犯知情权，以及信息披露不及时等问题。经济学家指出，期货类基金在极端行情下可能存在结算价滞后、跨时区定价等技术性难题，行业中存在"T日估值、T+1修正"的操作空间。但若市场已出现异常波动迹象而公司未及时发布风险提示，则在投资者保护维度上可能存在信息披露"充分性不足"的问题。
面对市场争议，国投瑞银基金于2月6日宣布成立专项工作小组，研究制定解决方案。2月15日，基金公司正式发布补偿方案，明确对1月30日15点至2月2日15点期间提交赎回申请的自然人投资者进行分层补偿。具体方案为：对估值调整影响金额在1000元以下的投资者按实际金额全额补偿，该部分占比达92.4%；对1000元及以上的投资者采取"1000元全额补偿+超额部分按比例补偿"方式，具体比例尚未公布。值得注意的是，此次补偿仅覆盖个人投资者，机构投资者暂不在补偿范围内。对此，专家分析认为，公募基金通常默认机构投资者具备更强风险识别能力，而个人投资者被视为信息与专业能力相对弱势群体，因此在纠纷处置中更容易被纳入优先保护对象。
国投瑞银基金间接控股公司国投资本发布公告称，此次补偿预计对公司2026年归母净利润产生一定负面影响，但影响金额低于2024年经审计归母净利润的5%，即约1.35亿元。公司强调，此次事件不会对整体业务发展产生实质性影响，未来将持续督促国投瑞银基金严守合规底线、提升风险管理能力。从股权关系看，国投资本通过全资子公司国投资本控股，间接持有国投瑞银基金51%股份。
此次事件在公募基金行业具有开创性意义。业内人士指出，这是国内首例因极端行情导致估值调整后，基金公司主动动用自有资金进行大规模分层补偿的案例。回顾历史，2020年国际原油市场出现负油价时，涉事基金公司仅采取限购、暂停申赎等被动措施；2018年"波动率末日"事件中，相关产品发行商也仅按合同条款进行清算。相比之下，国投白银LOF的补偿方案被视为公募基金行业重塑投资者信任的重要里程碑，响应了监管部门"建立利益共享、风险共担机制"的要求。
作为兼具场外申赎和场内交易特性的LOF基金，其复杂属性在此次事件中充分显现。场外净值受国际市场、汇率、涨跌停制度等多重因素影响，而场内价格还受到社交媒体传播等投机情绪影响。专家提醒，投资此类高波动衍生品基金，必须警惕脱离基本面的高溢价风险。高收益往往伴随高风险，理解LOF基金的"双重身份"比追逐短期收益率更为重要。数据显示，截至2025年年末，国投白银LOF基金A和C类份额合计净资产规模达189.44亿元，2025年第四季度利润合计55.25亿元，较前一季度增加461.48%。尽管业绩表现亮眼，但此次估值争议补偿事件为行业敲响了警钟。
