广州研趣信息科技股份有限公司（旗下运营人人租平台）近日向港交所递交招股书，计划在香港主板启动IPO，申万宏源香港担任独家保荐人。作为租赁消费领域的头部企业，人人租的商业模式不仅涉及交易撮合，更需解决商家留存、用户信任及全链条风控等核心问题。其招股书披露的数据显示，平台收入结构、增长逻辑及运营效率正面临多重考验。
商家稳定性是平台供给能力的关键指标。招股书显示，人人租活跃入驻商家留存率达86.5%，远超行业30%至50%的平均水平，日均交易订单量超过1.3万笔。这一数据表明，平台在商家端具备较强吸引力，但需结合营销投入综合评估其可持续性。客户集中度方面，前五大客户收入占比从2023年的5.7%上升至2025年9月的8.7%，最大客户占比始终低于3%，显示平台对单一客户的依赖度较低，抗风险能力较强。
在交易全链条覆盖方面，人人租试图通过规则设计降低用户顾虑。平台提供从订单匹配、风险评估到交付、退换及售后的一站式服务，并设立专职用户服务团队处理投诉与反馈。招股书强调，交易后服务是提升用户满意度的核心要素，但未披露具体投诉率或解决时效等数据。平台对外部供应商依赖度较高，截至2025年9月，前五大供应商占销售成本比例达48%，最大供应商占比33.1%，可能影响成本控制的灵活性。
行业格局方面，灼识咨询数据显示，2024年中国租赁消费市场前五名平台占据52.4%的份额，其中人人租以27.5%的市场占有率位居首位，全年GTV达75亿元。尽管规模领先，但平台仍需面对佣金收入占比过高、营销成本攀升等挑战。招股书显示，增值服务毛利率虽高达91.7%，但收入占比不足10%，若未来能扩大服务覆盖面并控制销售成本，或可成为新的增长极。
风险与体验的平衡是租赁平台的长期课题。人人租曾因商家管理问题被央视曝光，后对经营异常商家下架并禁止未检测二手手机出租；2025年8月又因违规收集个人信息被国家计算机病毒应急处理中心点名。这些事件反映出，平台在规模扩张的同时，需持续强化风控与合规能力。招股书未披露整改后的具体效果，但用户信任度仍是影响复购率的关键因素。
从数据看，人人租的盈利状态部分源于商业模式本身的抽佣效率，但获客成本是否已进入稳定阶段仍存疑问。若市场竞争加剧，营销开支占比可能进一步走高，压缩利润空间。平台需回答的核心问题是：如何通过增值服务与SaaS工具降低对佣金的依赖，同时控制获客成本并稳固全链条服务体验，以证明其增长并非短期红利，而是可持续能力的体现。
