在近期召开的财报会议上，MiniMax首席执行官闫俊杰表示，公司对编程驱动智能体及更广泛办公场景的应用充满信心。这家人工智能企业公布了上市后的首份年度财务报告，数据显示其2025年收入达到7904万美元，较上一年度的3052万美元增长158.9%，展现出强劲的商业化势头。
尽管全年净亏损总额达18.72亿美元，但经调整后剔除股份支付、金融负债公允价值变动及上市开支等非经营性因素，实际净亏损为2.51亿美元，较2024年的2.44亿美元仅微增2.7%。这一数据表明，公司核心业务的亏损幅度已趋于稳定，经营效率有所提升。
从收入结构来看，MiniMax的商业模式呈现多元化特征。2025年，AI原生产品贡献了5308万美元收入，占比67.2%；开放平台及企业服务收入为2596万美元，占比32.8%。与招股书披露的前9个月数据相比，全年营收结构更为均衡，反映出消费端产品与企业端服务的协同发展效应。
地域分布上，海外市场成为主要增长引擎。2025年海外收入达5766万美元，占总营收的73%，较2024年的69.8%进一步提升。具体到产品层面，C端工具订阅类产品海螺AI与社交应用Talkie/星野形成互补：前者通过功能订阅和充值实现收入，后者则依赖在线营销服务。B端业务则通过付费客户数量从约400家增至2500家，推动企业服务收入从593万美元跃升至1542万美元。
技术能力是支撑商业化的关键。MiniMax最新旗舰模型M2.5在代码评测基准SWE-BenchVerified中得分约80.2%，接近行业领先水平，并在多仓库任务中超越Gemini3Pro。这种技术优势已转化为实际合作：值得买等企业将其模型接入内容处理工具，巨人网络等游戏公司则探索"游戏+AI"解决方案。
财务数据显示，公司毛利率从2024年的373.8万美元提升至2025年的2008万美元，这得益于M2系列模型的落地及资源配置优化。然而，高昂的研发成本仍是主要挑战——2025年研发开支达2.53亿美元，是当年毛利的十倍以上。销售及分销开支约5200万美元，行政开支约3700万美元，进一步压缩了利润空间。
会计处理方式对亏损数据产生显著影响。资产负债表中15.90亿美元的金融负债公允价值亏损，主要源于上市前可赎回优先股的估值重计。随着公司于今年1月完成上市，这部分优先股已自动转换为普通股，相关会计影响将不再体现于未来财报。
在定价策略上，MiniMax采取差异化竞争。其M2系列模型API价格约为每百万输入0.30美元、每百万输出1.20美元，显著低于Anthropic等国际对手。这种低价策略虽限制了短期营收爆发，但通过降低开发者使用门槛，在自动化编码、多轮调用等场景中构建了成本优势。
市场对这份财报反应积极。财报发布后首个交易日，MiniMax股价涨幅超过18%，市值突破2700亿港元。尽管商业化拐点尚未完全确立，但数倍增长的营收曲线与逐步改善的亏损指标，为这家人工智能企业在资本市场的表现提供了有力支撑。行业观察人士指出，大模型企业的商业化进程需要长期投入，MiniMax的阶段性成果为行业提供了重要参考。
