上海大模型企业MiniMax在港交所挂牌后交出首份亮眼成绩单。数据显示，这家以AI技术为核心的企业2025年实现总收入7903.8万美元，较上年激增158.9%，其中七成收入来自海外市场，毛利率从12.2%跃升至25.4%，经营数据全面超出市场预期。这份财报被视为大模型行业从技术探索转向商业落地的标志性成果，证明用户开始为AI带来的效率提升支付真金白银。
从收入结构看，MiniMax呈现C端与B端双轮驱动格局。面向个人用户的AI原生产品贡献5307.5万美元，占比67.2%；服务企业客户的开放平台收入达2596.3万美元，占比32.8%。公司服务版图覆盖200余个国家和地区，累计触达2.36亿个人用户及21.4万家企业客户，全球化特征显著。值得注意的是，在营收规模扩张的同时，公司研发费用与营销支出均出现两位数下降，显示出规模效应带来的成本优化。
技术迭代速度成为财报另一大看点。以文本模型为例，MiniMax在2025年连续推出M2、M2.1和M2.5三个版本，技术更新周期缩短至季度级别。最新M2.5模型以每秒100token的输出速度连续运行一小时成本仅1美元，较前代大幅下降。这种技术突破直接带动使用量飙升，2月单日平均token消耗量较去年12月增长超6倍，印证了"技术降本-用户增长-规模效应"的正向循环。
公司创始人闫俊杰在业绩说明会上提出战略升级：从单一大模型供应商转型为AI平台型公司。他解释称，互联网时代的平台竞争流量入口，而AI时代将围绕"智能密度×token吞吐"构建新价值体系。MiniMax的竞争优势体现在三个层面：模型层保持每月迭代的研发壁垒，产品层实现"模型即产品"的深度融合，生态层通过MaxClaw等创新应用构建差异化优势。这款基于OpenClaw框架开发的云端AI助手，已展现出连接个人电脑与云端智能的潜力。
资本市场对这家技术驱动型公司给予热烈回应。尽管上市时间比同行智谱AI晚一天，但MiniMax市值表现后来居上：首日突破818亿港元，2月初跃升至1800亿港元，3月3日收盘时总市值达2575亿港元，反超同期智谱AI的2354亿港元。据知情人士透露，公司正在研发下一代全模态模型M3和Hailuo 3，同时加速生态体系建设，试图在亚洲初创企业中率先打通"模型+生态"的双轮发展路径。
行业观察人士指出，MiniMax的崛起折射出大模型竞争格局的深刻变化。当技术差距逐渐缩小，商业落地能力与生态构建速度将成为决定企业命运的关键因素。这家上海企业的实践表明，通过持续技术迭代降低成本、通过场景创新扩大需求、通过生态建设巩固壁垒，正在形成AI时代的新竞争范式。
