“奶粉第一股”贝因美控股股东小贝大美控股的重整进程迎来关键节点。3月18日，贝因美发布公告称，经债权人会议审议通过，金华臻合企业管理合伙企业（有限合伙）被确定为小贝大美控股的重整投资人。这家实控人为金华市国资委的企业，将通过支付重整资金的方式取得小贝大美控股100%股权，若重整顺利完成，贝因美实际控制权将移交至金华市国资委，创始人谢宏或彻底退出经营舞台。
根据重整计划草案，金华臻合需支付8.56亿元重整投资款，并额外提供3000万元资金用于化解贝因美实际控制人及其关联方的担保债务。公告特别提示，尽管重整投资人已确定，但小贝大美控股的重整结果仍存在不确定性，若最终成功，其持有的贝因美12.28%股份（1.326亿股）将全部转让。值得注意的是，截至3月4日重整投资人报名截止日，仅有金华臻合一家机构提交方案，其自动获得重整资格。天眼查数据显示，这家成立于2026年2月13日的企业，注册资本恰好为8.8亿元。
针对市场关注的业务连续性问题，贝因美回应称公司具备独立完整的运营体系，与控股股东在业务、人员、资产等方面保持严格隔离。管理层表示将维持现有经营策略，确保公司日常运转不受股权变动影响。这一表态与香颂资本执行董事沈萌的分析形成呼应，他认为重整的核心目标是解决控股股东股份高比例质押冻结问题——截至2026年3月18日，小贝大美控股所持股份中98.85%处于质押或冻结状态。
债务危机是触发本次重整的直接原因。2025年7月，小贝大美控股以流动性枯竭、债务清偿能力丧失但具备重整价值为由，向金华中院申请预重整。招募公告显示，意向投资人需具备即时支付能力，重整对价须在法院裁定批准计划后45日内全额到位，且全部用于支付破产费用、共益债务及清偿各类债权。这种严苛条件反映出控股股东对资金注入的迫切需求。
若重整完成，贝因美将迎来国资时代，但市场对此反应谨慎。沈萌指出，国资入主虽能提振投资者信心，但12.28%的持股比例难以形成绝对控制，后续整合存在变数。金华臻合在投资方案中承诺，重整后36个月内不转让所持贝因美股份，这为控股权稳定提供缓冲期。方案还提出建立现代企业管理制度、优化资产债务结构、实施员工股权激励等措施，试图构建长效发展机制。
创始人谢宏的退场轨迹与贝因美发展曲线紧密交织。这位1965年出生的食品专业学者，1992年辞去大学教职创办贝因美，次年即研发出首款国产婴幼儿配方米粉。2011年企业上市时，谢宏却选择逐步淡出管理层。随后五年间，贝因美营收从61.17亿元腰斩至24.91亿元，2016-2017年累计亏损超18亿元，濒临退市边缘。2018年谢宏回归后推行改革，带动公司业绩企稳回升：2022-2024年营收分别为25.09亿、25.28亿、27.73亿元，净利润从-1.76亿元扭亏至1.03亿元。2025年前三季度虽营收微降2.59%，但净利润同比增长48.07%至1.06亿元。
高级乳业分析师宋亮认为，对谢宏而言，放弃控制权换取债务危机解除是理性选择。他保留企业职位的可能性，为这位创始人保留了体面退出的空间。随着国资接盘进入倒计时，这家承载着中国奶粉行业诸多记忆的企业，正站在新的十字路口。
