摩根大通发布最新研究报告指出，尽管阿里巴巴在业绩发布后通过投资者会议强化了长期战略叙事，但短期内股价仍将受制于盈利兑现节奏。该行维持阿里巴巴美股及港股“增持”评级，目标价分别为205美元和200港元，认为未来三个月股价或以盘整为主，除非出现业务势头改善和投资强度可控的明确信号。
报告强调，当前市场更倾向于奖励短期盈利表现而非长期战略投入。尽管阿里巴巴管理层在会议中详细阐述了AI和云业务的战略优先级，但摩根大通认为这尚不足以推动估值显著提升。不过，该行承认公司长期价值叙事完整，市场可能低估了其估值中隐含的期权价值。
在AI与云业务领域，阿里巴巴明确将其作为战略核心，并试图消除市场对资源分配的疑虑。管理层透露，AI需求变现已通过云业务收入实现，但尚未独立披露。随着客户使用量增加和定价模型优化，AI变现的可见度将逐步提升。摩根大通认为，这一表述至关重要，表明管理层希望投资者将云业务视为更广泛的AI生态，而非传统基础设施业务。
阿里巴巴的AI布局涵盖全价值链，从基础设施到商业化应用均有参与。管理层表示，开源策略的核心在于吸引开发者和扩大生态影响力，最终通过托管服务和企业工具实现变现。对于第三方AI模型公司，阿里将其视为潜在合作伙伴而非竞争对手，强调自身在云基础设施和客户触达方面的优势。阿里云正逐步形成定价纪律，避免突然或全面的价格调整。
即时零售业务（闪购）的生态价值成为会议讨论焦点。管理层强调，该业务旨在提升用户频次和品类覆盖，而非追求短期利润。摩根大通认为这一战略定位合理，但指出市场仍关注单位经济效益改善速度、用户增长持续性以及生态价值何时能在财报中体现。管理层未给出明确的减亏时间表，而是专注于扩大规模和优化品类结构。
摩根大通指出，当前市场对阿里巴巴的定价几乎完全基于国内电商业务盈利，忽视了云业务和AI的潜在价值。该行估算，若云业务实现1000亿美元收入目标并获得合理估值，其市值可能达到4000亿美元，但目前股价尚未反映这一潜力。报告采用两种估值方法：基于2028财年预期市盈率的目标价，以及分类加总法对核心电商和云业务的分别估值。
风险方面，摩根大通提醒关注本地生活服务领域的竞争威胁、数字内容投资对利润率的持续压力，以及移动业务变现改善进度。该行认为，这些因素可能对阿里巴巴的短期股价表现构成挑战。
