快手科技（1024.HK）最新发布的财报显示，公司核心业务与新兴AI业务呈现双轮驱动态势。2025年第四季度总收入达396亿元，同比增长11.8%；全年总收入突破1428亿元，经调整净利润同比增长16.5%至206亿元。在电商广告等传统业务保持稳健增长的同时，可灵AI的商业化进程显著加速，成为市场重新评估公司价值的关键变量。
作为快手在人工智能领域的核心布局，可灵AI的变现能力持续突破预期。财报披露，该业务第四季度单季收入达3.4亿元，12月单月收入突破2000万美元，年化收入运行率（ARR）从2025年初的数千万美元跃升至年底的2.4亿美元。更令市场瞩目的是，2026年1月其ARR已突破3亿美元大关，管理层在业绩会上明确表示，2026年收入有望实现同比翻倍以上增长。这种指数级增长背后，是技术迭代与场景落地的双重驱动：从多模态创作工具可灵O1的推出，到2.6模型实现"音画同出"功能，再到3.0系列模型在影视制作领域的深度应用，可灵AI正从消费级工具向专业级创作基础设施演进。
在专业场景渗透方面，可灵AI已展现强大竞争力。目前全球用户规模突破6000万，累计生成视频超6亿个，为3万余家企业提供API服务。近期热播剧《太平年》中，该技术深度参与虚拟场景搭建与特效制作，在保证视觉品质的同时将制作成本降低30%以上。这种从C端到B端的全面突破，标志着其商业化路径已从流量变现转向价值创造。
传统业务方面，快手展现出强劲的抗风险能力。第四季度线上营销服务收入同比增长14.5%至236亿元，其中AI技术贡献约5%的增量；电商GMV达5218亿元，同比增长12.9%，带动电商及其他收入（不含可灵）增长21%。全年经调整净利润率提升至14.5%，在持续加大AI研发投入的背景下仍保持盈利增长，这在互联网行业实属罕见。公司同步宣布派发30亿港元末期股息，叠加此前特别股息，股东回报力度显著加大。
这种"传统业务稳健增长、新兴业务爆发式增长"的格局，与当前市场估值形成明显错位。摩根大通指出，快手当前股价仅对应2026年9倍市盈率，未充分反映电商广告业务持续增长、利润率扩张以及可灵AI高速发展的综合价值。汇丰银行维持"买入"评级，强调公司净现金占市值比例高达40%，为估值提供充足安全边际。随着AI商业化路径日益清晰，市场对快手的价值重估进程有望加快。
