硅谷科技圈正密切关注一场特殊竞赛——OpenAI与Anthropic围绕“大模型第一股”展开的上市角逐。这两家人工智能领域的领军企业均计划在2026年底前完成IPO，但财务状况与战略节奏的显著差异，让这场竞赛充满变数。
OpenAI首席执行官奥特曼力推加速上市进程，甚至提出最早于2024年第四季度启动IPO。然而公司首席财务官萨拉·弗里尔持谨慎态度，她指出根据最新融资文件披露的财务模型，OpenAI在实现正向现金流前预计累计亏损将突破2000亿美元。仅2028年算力支出就高达1210亿美元，即便当年销售额接近翻倍增长，仍可能面临850亿美元亏损。这种财务状况在科技公司IPO历史中极为罕见。
公司内部治理结构的变化折射出高层分歧。2025年8月，弗里尔的汇报对象从奥特曼调整为应用业务负责人菲吉·西莫，这种打破常规的安排引发外界关注。多位知情人士透露，奥特曼在讨论服务器支出等核心财务决策时，开始将首席财务官排除在外。这种权力架构的微妙变化，与Anthropic首席执行官达里奥·阿莫代伊的公开表态形成呼应——后者曾警告称，数据中心采购节奏与收入增长若出现一两年误差，就可能导致企业破产。
相较于OpenAI的内部博弈，Anthropic展现出更强劲的收入增长势头。据华尔街日报获取的数据，其年化收入已突破300亿美元，企业客户数量在两个月内从500家激增至1000家。但财务数据的背后存在计算口径差异：Anthropic将云合作伙伴的技术销售计入收入，而OpenAI未采用这种会计处理方式。这种差异使得Anthropic的账面增长显得更为亮眼。
算力投入仍是两家公司的共同命门。Anthropic虽口头担忧收入匹配问题，实际动作却毫不含糊——刚与谷歌、博通签署协议，将获得数吉瓦容量的下一代TPU算力，预计2027年投入使用。这种大规模投入带来沉重成本压力，特别是推理环节的消耗尤为突出。OpenAI消费级用户虽贡献可观流量，但付费转化率有限，导致大量推理成本无法转化为收入。Anthropic情况稍好，其企业客户占比更高，但整体盈利前景仍不明朗。
定价策略困境成为行业共同挑战。小米大模型负责人罗福莉分析指出，当前大模型公司的订阅系统可能存在结构性亏损。以Anthropic的Claude Code为例，单个用户查询可能触发多轮独立API请求，每个请求携带超长上下文窗口，导致实际成本远高于订阅价格。她警告称，在找到合理定价模式前，盲目价格战将损害行业健康发展。
这场上市竞赛折射出人工智能行业的深层矛盾：持续融资需求与商业回报不确定性之间的张力。OpenAI面临内部治理挑战，Anthropic需平衡增长与成本控制，而两者共同困境在于尚未建立可持续的盈利模式。在算力成本持续攀升、定价机制尚未成熟的背景下，争夺“第一股”头衔的表象之下，实则是整个行业对商业化路径的艰难探索。
