蔚来汽车近日公布了2026年第一季度财务报告，数据显示其营收与交付量均实现显著增长。一季度总营收达到255.3亿元，同比增长112.2%；车辆交付量攀升至83465辆，同比增幅达98.3%。这一成绩不仅彰显了蔚来在新能源汽车市场的强劲势头，也为其全年发展奠定了坚实基础。
在毛利率方面，蔚来同样交出了亮眼答卷。综合毛利率达到19.0%，整车毛利率为18.8%，毛利总额更是同比增长428.4%，达到48.6亿元。尤为引人注目的是，单车毛利高达5.82万元，这一数字在当前市场环境下显得尤为突出。蔚来并未依赖低价车型或小型车来堆砌销量，而是凭借高端大型SUV市场的强势表现，尤其是ES8车型的卓越贡献，实现了这一佳绩。
过去，外界对蔚来的质疑声不绝于耳，认为其换电、服务、研发及门店体系过于庞大，导致车辆销量越多亏损越大。然而，如今单车毛利超过5万元的事实，至少证明蔚来的车辆本身已经具备盈利能力，且高端产品的价格体系并未被市场击穿。在大型SUV市场，ES8已成为蔚来的销量支柱和财报中的“压舱石”，为蔚来带来了可观的毛利率、品牌溢价及资本市场信心。
尽管一季度财报表现不俗，但蔚来仍未完全摆脱困境。按照Non-GAAP调整后净利润计算，蔚来一季度单车净利润仅为约521元。这意味着，一台售价约30万元的车辆，最终为公司带来的利润仅有几百元。若以更严格的GAAP口径计算，蔚来一季度仍处于亏损状态，净亏损为3.321亿元，单车GAAP净利润约为负3979元。这表明，蔚来虽已接近盈利边缘，但尚未完全实现盈利。
对于二季度，蔚来给出了积极的交付与营收指引。预计交付量将达到11万至11.5万辆，同比增长52.7%至59.6%；营收指引为327.8亿至344.4亿元，同比增长72.4%至81.2%。这一指引并非保守估计，而是基于新车周期的强信心。若ES8销量继续翻番，叠加乐道、萤火虫及新车放量，蔚来单车利润有望进一步改善。蔚来的成本结构决定了，一旦销量跨过某条线，利润将实现非线性增长。
金融机构对蔚来的态度也发生转变。摩根大通维持蔚来“增持”评级，目标价7美元；汇丰则将蔚来评级上调至“买入”，目标价提高至6.8美元。这些机构看重的并非一季度几千万的利润，而是蔚来全年规模化盈利的可能性。蔚来这份财报更像是一次补考，分数虽不高且存在扣分项，但它证明了蔚来并非完全不具备盈利能力。ES8稳住高端市场，换电体系被规模摊薄，现金流转正，毛利率抬头，这些因素都比单纯的“盈利”二字更为重要。
