联想集团近期在资本市场表现亮眼，股价连续两个交易日大幅上扬，5月22日单日涨幅近20%，26日再涨15.49%至18.19港元/股，总市值突破2256亿港元。近两个月内，其股价累计涨幅已超过一倍，这一表现与公司最新公布的财务数据密切相关。
根据2025/26财年财报，联想集团全年营收达830.75亿美元，同比增长20%，创历史新高；归母净利润19.12亿美元，增幅达38%。其中，第四财季表现尤为突出，营收同比增长27%至215.88亿美元，净利润同比激增479%至5.21亿美元。市场分析认为，业绩增长不仅源于传统业务复苏，更得益于AI战略的加速落地。
长期以来，联想被贴上“PC企业”标签，但近年其收入结构已发生显著变化。2025/26财年，AI相关业务营收同比增长105%，第四财季收入占比提升至38%，成为新的增长引擎。公司董事会主席杨元庆指出，人工智能基础设施需求的爆发式增长，为联想提供了超速发展的机遇，并重申两年内冲击千亿美元营收目标的信心。
AI基础设施业务是联想转型的核心领域之一。该业务可追溯至2014年收购IBM X86服务器业务，尽管初期长期亏损，但随着AI算力需求激增，2025/26财年营收达191.88亿美元，同比增长32%，并实现经营利润0.73亿美元的关键扭亏。与英伟达的合作成为重要突破口，其GB300 NVL72平台已全面出货，下一代Rubin架构平台预计下半年推出。公司透露，AI服务器全年收入实现高双位数增长，年末项目储备达210亿美元。
杨元庆近期表示，AI推理市场正从云端向本地和边缘转移，当前基础设施投入中训练占比80%、推理仅20%，未来这一比例将逆转。为抓住机遇，联想正通过并购强化产业链布局，今年4月完成对存储企业Infinidat的收购，后者产品广泛应用于金融、医疗等高负载行业，有助于提升联想在数据存储领域的竞争力。
尽管基础设施业务扭亏，但利润率仍低于国际同行。2025/26财年，该业务营业利润率约0.38%，第四财季提升至3.58%，而戴尔同期基础设施业务利润率达14.8%。分析师认为，联想需通过技术升级和成本控制进一步缩小差距。
在终端市场，联想同样押注AI技术。2025/26财年，智能设备业务收入589.35亿美元，同比增长17%，营业利润率稳定在7.2%。其中，PC业务表现强劲，全年销量达11亿台，第四财季市场份额提升至24.4%，增速超越市场5.6个百分点。这一增长得益于Windows 10停更带来的换机潮，以及AI PC的兴起。
AI PC被联想视为下一阶段增长的关键。与传统PC相比，AI PC需配备更大内存、存储和NPU芯片以支持本地AI模型运行，因此均价更高。今年5月，联想发布“天禧AI 4.0”系统和AI主机产品，前者可跨终端执行任务，后者定位为家庭边缘计算设备。杨元庆提出“一体多端”战略，旨在整合用户分散在各类设备中的数据，构建个人私域数据库，并通过智能体实现推理进化。他举例称，“一人公司”模式下，用户会购买更多终端以提升生产力，这为联想提供了市场机遇。
不过，AI PC的普及仍面临挑战。由于硬件成本较高，其市场接受度需进一步观察。联想能否凭借技术迭代和生态构建，将这一新兴品类转化为可持续的增长动力，仍有待时间检验。
