中信证券最新发布联想集团(00992.HK)FY26Q4季报点评称，AI渗透正在推动公司收入与利润同步增长。报告指出，联想FY26第四季度实现总收入216亿美元，同比增长27%，创历史同期新高；调整后经营利润同比增长73%，调整后净利润达5.59亿美元，利润增速明显快于收入增速，反映运营效率、规模效应及业务结构改善持续兑现。
报告认为，AI相关收入已成为联想核心增长引擎。第四季度公司AI相关收入同比增长84%，占集团收入比重升至38%；FY26全年AI相关收入同比增长105%。其中，智能设备业务收入同比增长24%，PC全球份额达到24.4%，高端PC出货占比提升至50%，高端化有助于对冲零部件成本上行压力。
基础设施方案业务成为本次财报重要亮点。报告显示，ISG第四季度收入达56亿美元，同比增长37%，创季度收入新高；经营利润达2.02亿美元，实现盈利拐点。公司AI服务器订单管线达到210亿美元，AI客户部署超过5800个，并已出货首批GB300 NVL72机柜。中信证券认为，若AI服务器交付持续兑现，ISG有望成为联想估值重估的核心抓手。
方案服务业务方面，SSG第四季度收入同比增长19%，经营利润率达22.4%，高附加值、经常性服务占比继续提升。中信证券预计，随着AI推理需求增长及企业混合AI部署加速，SSG收入质量和利润贡献仍有提升空间。
基于AI相关收入占比提升、ISG盈利拐点兑现及SSG高利润率业务增长，中信证券上调联想FY2027/28盈利预测，给予FY2027年12倍PE，对应目标价23港元/股，并维持"买入"评级。
