研报掘金丨申万宏源研究：维持万华化学“买入”评级，聚氨酯供给支撑提升，石化展现高弹性

申万宏源研究指出，万华化学业绩符合预期，聚氨酯供给支撑提升，石化展现高弹性。2025年实现归母净利润125.27亿元（YoY-3.88%），2026年一季度归母净利润37.18亿元（YoY+20.62%，QoQ+10.32%）。三大板块经营情况：2026年一季度聚合MDI 及TDI 受成本支撑、旺季需求回暖及供应端扰动支撑景气环比上行；石化板块Q1部分产品景气显著改善，能源套利空间明显加大；新材料板块在建项目有序推进，电池材料成为资本开支核心投向。由于海外供应链冲击及能源套利空间扩大，上调公司2026-2027 年盈利预测，预计实现归母净利润231、300亿元（调整前分别为169.91、236.88亿元），同时新增2028年盈利预测，预计实现归母净利润352亿元，当前市值对应PE估值分别为10X、8X、7X，维持“买入”评级。