当智谱与MiniMax在资本市场掀起热潮时，另一家AI企业阶跃星辰正以独特路径冲击港股IPO。据华尔街日报报道，这家由AI行业资深人士印奇掌舵的企业，最快将于6月初向港交所提交上市申请，有望成为继前两者之后的第三家大模型上市公司。不同于竞争对手聚焦C端应用或政企服务，阶跃星辰选择将技术深度嵌入硬件终端，在4200万台手机和汽车中构建起差异化竞争壁垒。
在通用大模型赛道竞争白热化的背景下，行业格局正经历深刻分化。智谱凭借政企私有化部署占据高端市场，MiniMax通过海外ToC业务实现突围，而百川、零一万物已相继退出通用领域竞争。月之暗面虽手握超百亿现金储备，但仍在拆除红筹架构阶段；阶跃星辰则展现出加速态势，今年前5个月连续完成股份制改造、红筹拆除及Pre-IPO轮融资，投资人给出的基石定价达百亿美元级别。
技术路线选择成为企业分化的关键因素。阶跃星辰发布的Step3.7 Flash模型在Agent生产领域表现突出，但公司更强调技术落地的商业价值。通过与OPPO、荣耀、中兴等头部厂商合作，其模型已预装在超过4200万台设备中，日均服务用户近2000万人次。数据显示，终端Agent API调用量连续三个季度增长170%，平台API使用量年增幅达20倍，这种硬件绑定的商业模式使其2026年营收预期突破12亿元。
印奇的战略布局与其在旷视科技的经历密切相关。这位AI行业老将曾见证企业融资140亿却亏损150亿的困境，最终上市计划折戟。这段经历促使他在阶跃星辰创立之初就构建"模型-终端-场景"的闭环生态：通过千里科技（原力帆科技）实现量产交付，依托吉利汽车提供应用场景，形成中国版"xAI+特斯拉"的产业协同模式。这种路径选择已见成效，千里科技计划到2026年底实现百万级辅助驾驶系统搭载量。
资本市场的态度折射出行业认知转变。港交所数据显示，当前排队上市企业达410家，其中大模型领域热度不减。智谱上市后市值近5000亿港元，MiniMax达1500亿港元，DeepSeek首轮融资即获500亿资金支持，月之暗面估值传闻达300亿美元。这种市场环境为阶跃星辰提供了有利窗口，其Pre-IPO轮融资吸引中兴通讯、华勤技术等硬件产业链巨头参与，印证了端侧落地策略的有效性。
但挑战依然存在。虽然终端合作网络已初具规模，但过度依赖吉利生态可能限制发展空间。要实现印奇描绘的穿戴设备、机器人等多元场景布局，需要建立更广泛的产业联盟。当前大模型行业正从概念炒作转向业绩验证，阶跃星辰的硬件绑定模式虽能提供稳定收入，但能否支撑起资本市场期待的成长空间，仍需观察其技术迭代速度与生态扩展能力。
