TCL科技近日以93.25亿元收购广州华星半导体显示技术有限公司剩余45%股权的交易，获得深交所并购重组委审核通过，仅需证监会同意注册即可完成。这笔交易中，现金与股份支付各占一半，发行价格定为4.07元，发行数量约11.46亿股，占交易完成后总股本的5.22%。值得注意的是，TCL科技取消了原计划中向不超过35名特定对象发行股份募集的46.62亿元配套资金，转而使用自有资金和自筹资金支付现金对价，这一调整减少了现有股东的股权稀释。
重组委在审核过程中仅提出一个问题，即要求结合行业趋势、市场竞争格局和核心竞争力，说明标的资产经营业绩的可持续性，且未要求进一步落实事项。这反映出市场对广州华星利润增长的关注焦点：究竟是产能爬坡后的正常表现，还是面板周期带来的阶段性高点。面板行业利润波动大，持续盈利能力成为关键。
广州华星是TCL华星t9产线的运营主体，该产线总投资350亿元，规划月产能18万张玻璃基板，兼具a-Si和氧化物技术能力，主要面向显示器、笔记本电脑、平板、车载和专业显示等市场。氧化物背板技术因其高电子迁移率和低漏电水平，能够支撑高分辨率、高刷新率和低功耗产品，更适合电竞显示器、高端笔记本等专业显示市场。t9产线的投产，使TCL华星在中尺寸高端产能上实现突破，产品通过统一销售平台进入联想、戴尔、三星、华硕等品牌客户体系，推动公司从“大尺寸强”向全尺寸竞争转型。
财务数据显示，广州华星的盈利能力显著提升。2024年，其营业收入为82.48亿元，净利润2.74亿元；2025年营收增至160.39亿元，净利润达11.58亿元；2026年上半年，营收79.26亿元，同比增长7.4%，净利润11.54亿元，同比增长203.99%，几乎追平2025年全年。净利润大幅增长主要得益于t9二期自2025年7月满产以来客户需求稳定、销售规模提升，以及精细化管理和成本效率改善。
然而，广州华星也面临外部挑战。2026年以来，AI服务器挤占存储产能，导致DRAM和NAND价格大幅上涨，增加了PC、平板等消费电子产品的成本，可能影响笔记本和平板电脑的需求，进而间接影响面板销售。与此同时，竞争对手京东方在氧化物技术上积累多年，其南京B18、重庆B8产线均具备氧化物技术能力，成都B19近期也启动产线升级，计划导入IGZO背板技术，但产品重点更偏向中大尺寸高分辨率电视面板。全资控股t9不会直接改变双方的技术差距和市场排名，竞争结果仍取决于良率、成本、客户和产品结构。
对TCL科技而言，收购广州华星剩余45%股权意味着利润归属权的转移。交易前，TCL科技通过TCL华星间接控制广州华星55%股权，45%的利润需计入少数股东损益；交易完成后，这部分利润将全部归属于TCL科技股东。根据备考数据测算，交易完成后，TCL科技2025年归母净利润将从45.17亿元增加至50.38亿元，增幅约11.53%；基本每股收益由0.2333元提升至0.2459元，增幅约5.4%。增加的归母利润覆盖了新增股份带来的摊薄，但资本市场是否给予更高估值，仍取决于广州华星能否持续贡献利润。
此次交易采用资产基础法评估，广州华星100%股权估值约207.22亿元，较账面净资产增值6.68%，45%股权对应交易价格93.25亿元。按照2025年11.58亿元净利润计算，广州华星整体估值约17.9倍市盈率；若将2026年上半年11.54亿元利润年化，市盈率则降至9倍左右。这一差异反映了面板资产估值的复杂性，利润计算的阶段性变化可能导致市盈率大幅波动。
与京东方相比，TCL科技和京东方在资本运作上选择了不同路径。京东方表示暂无股权增发计划，希望依靠内部现金流支持第8.6代AMOLED等新项目；而TCL科技则在投资t8印刷OLED的同时，收购t6、t7、t9等核心产线的少数股权，提高成熟产能的权益比例。京东方侧重用成熟产能支持下一代技术，TCL科技则更注重收回成熟资产的利润。这一差异反映了面板行业从扩张期向存量竞争期转变的背景下，企业对利润分配和未来发展的不同策略。
