小米集团（01810.HK）最新发布的季度财报显示，公司正面临多重经营压力。报告期内，集团实现总收入1089亿元，同比下降6.1%，但环比第一季度增长9.9%；净利润94.6亿元，同比减少两成，环比增幅接近翻倍。这份看似矛盾的数据背后，折射出存储芯片价格波动、高端化转型投入以及造车业务扩张带来的复杂影响。
毛利率指标全面承压成为财报核心看点。集团整体毛利率从去年同期的22.5%降至19.8%，其中智能手机与AIoT业务毛利率下滑1.6个百分点至20%，智能电动汽车及AI创新业务毛利率更是从26.4%暴跌至19.2%。这种跨业务线的毛利率同步下滑，主要归因于自2025年末持续蔓延的存储芯片涨价潮。作为年出货量超2亿台的硬件厂商，小米对芯片成本波动的敏感度显著高于行业平均水平。
研发费用同比激增18.9%至92亿元，销售费用增长则主要用于智能电动汽车渠道建设。这种逆周期投入策略虽导致短期利润承压，但凸显了公司构建"人车家全生态"的战略决心。财报显示，经营利润同比下滑19.1%至108.7亿元，而净利润降幅相对较小的关键在于64.6亿元的金融工具公允价值变动收益，这部分投资收益占净利润比重达68%。
智能手机业务呈现量跌价升特征。全球出货量3120万台同比下降26.5%，但ASP（平均售价）同比提升25.9%至1351元，创历史新高。高端化转型成效显著，中国市场3000元以上机型销量占比突破32%。不过毛利率不升反降至8.5%，暴露出成本上涨压力尚未有效传导至终端价格。IoT业务收入同比下滑19.2%，毛利率下降2.4个百分点，主要受国内以旧换新补贴退坡影响，但境外市场平板、智能电视等品类保持高速增长。
互联网服务板块展现抗周期特性，90亿元收入与上年基本持平，76.8%的毛利率同比提升1.4个百分点。全球月活跃用户达7.665亿的规模效应，支撑起广告业务4.8%的稳健增长。该业务虽占总收入比重不足10%，却贡献了超过七成的经营利润，凸显硬件业务盈利能力的提升空间。
智能电动汽车业务呈现规模扩张与亏损放大的双重特征。分部收入从199亿元增至249亿元，但经营亏损扩大至26亿元。毛利率同比下降7.2个百分点，主要受高毛利车型交付占比下降、芯片成本上涨及AI业务投入增加三重因素叠加影响。值得注意的是，Xiaomi SU7 Ultra等高端车型交付节奏变化，对整体盈利结构产生显著扰动。
长期挑战方面，芯片价格波动周期仍构成主要不确定性。作为硬件收入占比超八成的企业，小米对上游元器件价格敏感度远高于软件主导型科技公司。汽车业务盈利路径尚未清晰，在新能源车市场价格战持续的背景下，如何平衡规模扩张与利润改善成为关键命题。境外市场合规风险持续存在，印度税务调查等事项尚未了结，叠加海外新零售网络快速扩张，对跨境风险管理能力提出更高要求。
从运营指标看，公司基本盘仍保持稳健。智能手机出货量维持全球前三，AIoT设备连接数持续创新高，汽车交付量逆势增长。但毛利率全面下滑、经调整净利润大幅收窄等信号，表明企业正经历成本周期、战略转型与全球化布局的三重考验。后续观察重点将聚焦芯片价格走势及新车放量对毛利结构的改善效果。
