哔哩哔哩（B站）的游戏业务在2024年至2025年间持续展现出强劲的增长势头，尽管其营收占比无法与上市初期超八成的辉煌时期相提并论，但已成为推动公司整体营收增长与盈利的首要驱动力。
5月20日，B站公布了2025年第一季度未经审计的财务报告。数据显示，该季度总营收达到70.03亿元人民币，同比增长24%，增速相较于上一季度有所加快。在非美国通用会计准则下，B站实现了3.62亿元的经调整净利润，而去年同期则为净亏损4.56亿元。
财报发布后的分析师电话会议中，四位参与提问的分析师均以赞扬公司“稳健”与“强劲”的业绩为开场白。B站盘前股价的上涨也反映了市场的积极情绪，尽管这一涨势未能延续至盘后。
在游戏业务方面，B站的表现尤为突出。按照营收占比排序，B站的业务依次为增值服务、广告、游戏及IP衍生品等；但若以同比增长率排序，游戏业务则以76%的同比大幅增长位居首位。其中，《FGO》与《碧蓝航线》等老牌游戏持续贡献稳定收入，而独家授权的SLG游戏《三国：谋定天下》更是成为新的增长引擎。自2024年第二季度上线以来，这款游戏不仅终结了B站游戏业务营收连续下滑的趋势，更在2025年4月的新剧本发布后创下单日流水新高，带动iOS端流水环比增长34.91%。
B站董事长兼CEO陈睿表示，公司对《三国：谋定天下》的要求是长线运营，注重用户的活跃、留存及忠实用户的长期留存。他期望这款游戏能拥有至少五年的稳健生命周期，并希望更长久。目前，该游戏已进入第七个赛季，第八个赛季也将于5月31日开启。2025年底，《三国：谋定天下》繁体中文版将正式上线，并计划推出PC端及小游戏版本。
广告业务同样表现出色，成为B站高毛利业务之一。该季度广告业务收入达到19.98亿元，同比增长20%，其中效果广告增长超过30%。游戏、网络服务、电商、家居家电及汽车行业成为广告收入贡献的前五大行业。随着用户群体的成长与成熟，生活、消费类内容与用户的连接更加紧密。在游戏与广告业务的共同推动下，B站毛利润同比提升58%，毛利率连续十一个季度提升至36.3%。
在广告业务的创新方面，B站利用AIGC工具提升了广告内容的生成与转化效率。陈睿提到，AIGC工具能够帮助自动量化生成更匹配B站产品界面及用户语言的广告内容，从而更有效地匹配广告主与用户。在此背景下，AIGC生成的创意已覆盖30%的效果广告消耗。B站还在商业化大会上宣布了场景与流量、营销技术等方面的升级，包括挖掘TV端与车载端流量空间及强化AIGC、深度转化和自动广告能力。
增值服务收入方面，虽然同比增长11%表现中规中矩，但B站有效大会员数量及月均付费用户数均创下历史新高。截至2025年第一季度末，有效大会员数量达到2350万，月均付费用户数则达到3200万。其中，为UP主充电成为新的付费方式之一，基于包月充电的付费模式让UP主能够提供更多形式的内容，包括充电动态、充电直播等。B站透露，2025年第一季度，UP主通过充电获得的总收入同比增长200%。
在用户数据方面，B站第一季度日均活跃用户数达1.07亿，月均活跃用户数则以3.68亿刷新历史记录，用户日均使用时长为108分钟。这一增长部分得益于B站首次全程同步直播央视春晚，并以独家弹幕视频平台的身份陪伴用户过年。然而，用户黏性的下滑也值得关注。为了稳住流量并获得新用户，B站营销费用同比增长26%至11.67亿元，主要源于《三国：谋定天下》宣传开支的增长及与春晚合作相关的一次性营销开支。
尽管面临诸多挑战，B站对费用的控制仍较为有力，管理费用与研发费用均同比下滑。B站CFO樊欣表示，展望未来，B站有信心将毛利率提升至40%-45%，同时整体运营费用在总收入中所占比例会进一步下降，预计中长期运营利润率为15%-20%。然而，如何在增加高毛利业务收入占比、提升经营效率的同时保持内容的优质与商业化之间的平衡，将是B站需要持续探索的问题。
