ST联合（600358.SH），一家长期依赖并购维持业绩的上市公司，近日再度宣布重大收购计划，意图通过资本市场运作扭转困境。
5月28日晚间，ST联合发布交易预案，计划收购江西润田实业股份有限公司（润田实业）100%股权，并同步募集配套资金，此举预计构成重大资产重组及关联交易。消息一出，ST联合在复牌首日即迎来一字涨停。
回顾ST联合25年的上市历程，其主营业务鲜有亮点，频繁通过并购寻求业绩增长，但效果却适得其反。前次并购因业绩不达标引发补偿款拖欠问题，更因信息披露违规导致公司被“戴帽”。更为严峻的是，并购而来的主营业务逐渐萎缩，公司业绩大幅下滑，已逼近财务类退市的红线。
润田实业作为江西省内领先的包装饮用水企业，具有一定的盈利能力。此次江西国资筹谋重组，既为润田实业提供了曲线上市的契机，也被视为ST联合为保壳而做出的背水一战。然而，瓶装水市场竞争格局早已形成，巨头林立，区域品牌生存空间日益狭窄。
ST联合自1998年成立以来，经历了多次业务转型。从早期的旅游业务，到2017年收购新线中视后转向互联网广告营销，再到近年来引入跨境电商业务，定位为“文旅消费综合服务商”。然而，这些转型并未带来业绩的实质性提升，反而多次因业绩不佳被“披星戴帽”。
特别是对新线中视的收购，不仅未能达到预期效果，反而成为公司的累赘。新线中视主要从事基于B站等媒体资源的游戏互联网广告营销业务，随着国内游戏市场规模增长放缓，市场竞争愈发激烈。去年，新线中视营收大幅下滑，净利润亏损，严重拖累了ST联合的业绩。
根据退市新规，ST联合已面临多重退市风险。公司扣非净利润已连续亏损21年，2024年营收虽达3.65亿元，但净利润亏损6370万元，逼近退市红线。同时，公司每股净资产也大幅下降，存在进一步下降至负数的风险，一旦触发该指标，也将面临退市危机。
在此背景下，ST联合急需注入优质资产以解燃眉之急。润田实业成为其救命稻草。交易预案显示，ST联合将通过发行股份及支付现金的方式收购润田实业100%股权，并募集配套资金用于支付现金对价、项目建设及补充流动资金等。
润田实业近年来财务稳健，2024年营收达到12.6亿元，净利润1.77亿元。若成功注入上市公司，有望帮助ST联合实现业绩逆转，摆脱退市风险。然而，润田实业虽然在本地市场拥有较高的市场份额，却难以突破地域限制，走向全国市场。
瓶装水市场竞争异常激烈，国内外巨头如农夫山泉、娃哈哈、怡宝等占据主导地位，区域品牌生存空间有限。近年来，头部企业更是掀起价格战，将瓶装水价格拉低至1元甚至更低，中小企业盈利空间被极致压缩。润田实业若想在激烈的市场竞争中脱颖而出，仍需付出巨大努力。
润田实业还需面对品牌塑造、渠道拓展、产品差异化等方面的挑战。在消费升级的背景下，消费者需求日益多元化，润田实业需要精准捕捉消费趋势，开发适配产品，并辅以有效的营销渠道建设，才能打开更广阔的市场空间。
对于江西国资而言，ST联合收购润田实业无疑是一次资源整合的机会，有助于实现国有资产的保值增值。然而，长远来看，润田实业能否在激烈的市场竞争中立足，仍需时间验证。
ST联合与润田实业的重组能否成功，仍需经过监管部门的审批和市场的检验。但可以预见的是，无论结果如何，这场重组都将对两家公司的未来发展产生深远影响。
在资本市场变幻莫测的环境下，ST联合能否通过此次重组实现自我救赎，润田实业又能否借此机会走向全国市场，成为市场关注的焦点。
