理想汽车近期公布了其第一季度财报，初看之下成绩斐然，营收达到了259.3亿元人民币（约合35.8亿美元），净利润增长至6.5亿元人民币（约合9000万美元）。然而，深入剖析这些数据后，却透露出一些令人担忧的信号，特别是在中国新能源汽车（NEV）市场降温、竞争日益激烈的大背景下。
与去年同期相比，理想汽车的营收仅增长了1.1%，与上一季度相比更是大幅下滑了41.4%。这一数据凸显出该公司从曾经的电动汽车新星到如今增长显著放缓的严峻现实。财报发布后，这家美国上市车企的股价在盘前交易中下跌超过5%，后虽有所收窄，但仍下跌2.4%。
理想汽车已经连续两个季度出现个位数的营收增长，这与2023年大部分时间所保持的三位数增长形成了鲜明对比。这种下滑反映了整个行业的转变，新能源汽车市场正从高速增长的“蓝海”转变为竞争激烈的“红海”，对企业的利润空间和轻松盈利的机会构成了压力。
在营收构成中，汽车销售占据了绝大部分，达到247亿元人民币。然而，平均售价（ASP）却下降了12%，至26.6万元人民币，低于去年同期的30.2万元。尽管交付量同比增长了15.5%，但ASP的下降导致潜在收入减少了约34亿元人民币，约占总收入的13%。
分析师指出，理想汽车向中端市场的战略转变是导致定价压力的关键因素。旗舰产品如高端L9车型的销售现在被更实惠的L7和L6车型所稀释。这一转变看似是对市场变化的被动反应，而非主动布局，因为理想汽车在30万元人民币以下的细分市场面临着来自小米SU7和华为支持的AITO M7等竞争对手的激烈竞争。
尽管面临营收压力，理想汽车仍保持了盈利能力。汽车毛利率上升至19.8%，整体毛利率也稳定在20.5%，与去年同期和上一季度持平。
理想汽车在成本控制方面也展现出了纪律性，第一季度运营费用降至50亿元人民币，比去年同期减少了9亿元人民币。研发成本降至25亿元人民币，销售和一般管理费用也各减少了5亿元人民币，这得益于人力成本的降低和营销活动的缩减。
展望未来，理想汽车预计第二季度交付量将在12.3万至12.8万辆之间，低于市场共识的12.9万辆预期。营收预计在325亿至338亿元人民币之间，即使车辆交付量实现两位数增长，也仅意味着2.5%至6.7%的营收增长。
这种不匹配表明平均售价将进一步下滑，并加剧了市场对理想汽车向下渗透市场策略侵蚀营收质量的担忧。
更令人担忧的是全年业绩展望。据报道，理想汽车已将2025年的销售目标从70万辆下调至64万辆。截至4月，公司仅交付了12.68万辆汽车，这意味着在下半年需要交付超过51万辆汽车，即每月平均交付6.4万辆，是迄今为止交付速度的两倍。
为实现这一目标，理想汽车寄望于即将推出的车型，如7月上市的全电动i8 SUV和9月上市的i6轿车。然而，这些车型将进入由特斯拉Model Y、比亚迪汉和小米SU7主导的拥挤且竞争激烈的市场细分。
产量爬坡的时间和快速扩大生产的需要，为理想汽车激进的交付目标增添了更多不确定性。
尽管理想汽车手握1107亿元人民币的现金，并连续十个季度保持盈利，在中国电动汽车初创企业中财务状况最为稳健之一，但投资者情绪却日益谨慎，因为该公司相对于同行似乎“表现不佳”。
在财报电话会议上，理想汽车首席财务官李铁表示：“理想汽车现在正处于战略转折点。第二季度毛利率应保持在19%左右，但在价格下降的同时实现销量增长将是一个持续的挑战。”
这一挑战归结为电动汽车行业的一个老问题：是追求规模而牺牲盈利能力，还是坚持高端策略并承担需求停滞的风险。
理想汽车早期的成功建立在精准的用户定位、爆款单品策略和激进的营销之上。然而，在如今饱和的新能源汽车市场中，这些手段已不再奏效。
随着补贴的消失、价格战的加剧和技术差距的缩小，理想汽车必须证明其能够在更广泛的产品组合中保持运营效率和品牌价值。
