在半导体测试领域，一家国内龙头企业的业绩近期引发了广泛关注。杭州长川科技股份有限公司（简称“长川科技”）公布的2025年半年度报告显示，公司业绩显著增长，但市场反应却显得相对冷淡。
据报告显示，长川科技今年上半年实现营业收入21.67亿元，同比增长41.80%；归属于上市公司股东的净利润为4.27亿元，同比增长更是高达98.73%。这一净利润表现在近期沪深两市中报业绩公布的上市公司中名列前茅。长川科技在公告中解释，业绩大增主要得益于集成电路行业的快速增长、客户需求的旺盛以及公司高端测试设备产品获得行业认可。
然而，就在业绩公布的当天，长川科技的股价并未如期出现涨停或大幅拉升，反而以阴线收盘。次日，其股价更是一度下探至60日均线，即便在随后的普涨行情中，长川科技依然以绿盘报收。这一现象引发了投资者的广泛讨论。
部分投资者将股价的不佳表现归咎于减持。在业绩公布前一日，长川科技的实控人之一致行动人及持股5%以上股东杭州长川投资管理合伙企业计划减持不超过1122万股，占公司总股本的1.7796%。同时，公司财务总监唐永娟也计划减持不超过2.5万股。这一减持计划无疑给市场带来了一定的压力。
长川科技的历史财务问题也引起了投资者的警惕。去年底，中国证监会浙江监督局对长川科技及相关人员采取出具警示函措施，指出公司在2022年存在少量设备未发货即提前确认收入的情况，导致年度报告信息披露不准确。同时，公司还存在募集资金使用管理不规范、销售内控管理不规范等问题。这些问题无疑给投资者对公司的信任度蒙上了一层阴影。
尽管长川科技的业绩数据看似亮丽，但深入分析其财务报表，却不难发现一些令人担忧的趋势。公司的销售毛利率从2023年的57.06%下滑到2024年的54.82%，今年中报也仅为54.93%。然而，销售净利率却从2023年的3.42%大幅上升至2024年的12.82%，今年中报更是高达19.67%。这种“毛利率降、净利率升”的反常组合，暗示公司的利润增长可能依赖于非经常性收益。
事实上，长川科技上半年的投资收益变动幅度高达10029.55%，主要得益于购买日之前原持有长川半导体（深圳）有限公司37.5%的股权按照公允价值重新计量所产生的利得。这一非经常性收益无疑对公司的净利润产生了重要影响。
更令人担忧的是，长川科技的现金流与利润严重背离。在净利润达到4.27亿元的同时，公司的经营活动净现金流却为-8042.93万元，同比大幅下降203.14%。这主要是由于存货同比增34.61%至30亿元，应收账款达16.5亿元，而同期营收仅为21.67亿元。这种现象表明，公司的利润存在“纸面化”特征，现金流状况并不乐观。
长川科技在信息披露和内部控制方面的缺陷也进一步加剧了投资者的担忧。除了之前提到的浙江证监局出具的警示函外，公司还因董事亲属短线交易等问题受到深交所的监管函。这些公司治理上的瑕疵无疑侵蚀了市场对公司的信任。
尽管长川科技在半导体测试领域具有龙头地位，但公司的财务状况和治理问题却给其未来发展蒙上了一层阴影。在资本市场上，投资者越来越注重公司的现金流状况、信息披露透明度和公司治理结构。长川科技若想在资本市场上获得更高的认可度和估值，还需要在这些方面做出更多的努力和改进。
