中国飞鹤近期发布的盈利预警，在资本市场激起了轩然大波。这份公告透露，公司预计在2025年上半年实现营收约91至93亿元，与去年同期相比，下滑幅度在7.92%至9.9%之间。更为引人注目的是，其综合净利润预计为10至12亿元，同比跌幅高达36.84%至47.37%，这一近乎对折的利润数据，迅速引起了市场的广泛关注。
公告发布后的首个交易日，中国飞鹤的股价出现了大幅波动，盘中一度下跌超过18%，最终收盘价为每股4.73港元，跌幅达到17.02%，市值单日蒸发近88亿港元。自7月以来，飞鹤的股价便持续走低，投资者的信心明显受挫。
事实上，中国飞鹤的业绩困境并非一朝一夕形成。从2021年起，公司的业绩便显现出不稳定迹象。数据显示，2021年至2024年，飞鹤的营业收入分别为227.8亿元、213.1亿元、195.3亿元和207.5亿元，同比增长率分别为22.5%、-6.4%、-8.35%和6.2%。净利润方面，则分别为68.71亿元、49.42亿元、33.9亿元和35.7亿元，同比增长率分别为-7.61%、-28.7%、-31.4%和5.31%。尽管在2024年出现过短暂的业绩增长，但如今又再度陷入下滑的泥潭。
值得注意的是，今年上半年，奶粉行业正处于复苏阶段。根据易观分析发布的报告，奶粉作为母婴消费的第一大品类，其零售市场规模增速从2023年的-9.8%提升至2024年的-7.4%，并预计在2025年回升至5%左右。尼尔森IQ的数据也显示，2025年1至4月，婴配粉全渠道销售额同比增长2.3%。H&H国际控股也透露其婴幼儿配方奶粉销量实现了高单位数的年增长率。然而，在这样的行业背景下，中国飞鹤的业绩却背道而驰，显得尤为突兀。
中国飞鹤将业绩下滑的主要原因归咎于生育补贴计划的实施。今年3月，飞鹤率先在国内推出了12亿元的生育补贴计划，随后伊利、君乐宝、蒙牛等企业纷纷效仿。然而，这一大手笔的补贴计划并未能带来业绩的增长，反而对公司的利润造成了侵蚀。
从市场占有率来看，中国飞鹤在婴配粉领域的地位也受到了挑战。数据显示，从2021年至2024年，飞鹤的市场占有率从18.9%降至17.5%，而伊利股份的市场占有率则从6.6%大幅提升至16.3%，与飞鹤的差距日益缩小。伊利在2025年一季度的奶粉及奶制品业务实现收入88亿元，同比增长18.6%，这无疑给飞鹤带来了巨大的竞争压力。
除了生育补贴计划外，中国飞鹤还面临着库存积压和销售费用高企的双重压力。自2020年末以来，飞鹤的存货规模持续攀升，从12.8亿元增长至21.54亿元，存货周转天数也从69天增加至114天。与此同时，其依赖的线下渠道也在不断收缩，零售网点数量大幅下降。为了拓展销售渠道，飞鹤在线上渠道投入了大量资金进行宣传，导致销售及经销开支逐年增长，严重挤压了整体利润空间。
在研发方面，中国飞鹤的投入相对不足。尽管飞鹤推出了高端化策略，如超高端产品星飞帆卓睿销售额的大幅增长，带动了公司整体毛利率的提升，但在当前激烈的存量竞争中，飞鹤的产品价格已处于高位，提价空间有限。飞鹤还尝试拓展多元化产品体系，布局儿童粉、成人粉等品类，但实际效果并不理想。同时，飞鹤在海外市场的拓展也处于初级阶段，收入占比微乎其微。
在当前奶粉企业竞争日益激烈的大环境下，中国飞鹤面临着前所未有的挑战。如何在存量市场中挖掘新需求、通过技术创新提升产品附加值、成功培育出新的增长点，将是其能否扭转局势的关键所在。
