2025年8月14日，中国股市迎来历史性的一刻，上证指数短暂冲上了3700点，这一数字不仅超越了去年10月8日3674.4点的高点，更是自2021年以来，时隔四年再次触及这一重要关口。
知名财经人士李大霄为此赋予了股市一个新的标签：中国股市或将迈入国际牛市行列。尽管当天三大指数以收跌告终，但沪深两市的全天成交额达到了2.28万亿元，相较于前一交易日增加了1283亿元，显示出市场的活跃与资金的充沛。
资金源源不断地流入市场，并非一朝一夕之事。数据显示，截至8月11日，沪深两市的融资余额已突破两万亿元大关，这是十年来的首次。那么，这些增量资金究竟来自何方？
股市的上涨离不开货币宽松和基本面的推动，但最终还需资金的实质性注入。机构、散户、外资，这些市场的主要参与者，各自为股市的此轮上涨贡献了多少力量？
公募基金虽在加仓，但力度并不显著。据国金证券的数据，2025年二季度，主动偏股型公募基金的A股股票仓位占比为71.4%，较过去一年下降了3.8个百分点，资产净值达到3.4万亿元，但这一数字却是过去20个季度以来的最低水平。
相比之下，保险公司的资金入市步伐显得更为迅猛。Wind数据显示，今年一季度，财产险和人身险公司新增持有的股票与证券投资基金规模达到了3604亿元，创下自2022年三季度以来的新高，是去年同期的近两倍。面对利率中枢下移导致的收益率下降，监管层一直在推动险资中长期资金入市，以缓解利差损压力。
散户的热情同样不容忽视。随着A股市场的升温，6月和7月的新开户数持续回升。截至2025年7月末，今年以来A股累计新开户数达到了1456.13万户，其中个人投资者占比绝大多数。国金证券的研究发现，散户在7月的牛市行情中成为了主题炒作的主力军，挂单额低于4万元的小单净流量持续上升。
外资也在积极布局中国资产。国家外汇管理局的数据显示，2025年上半年，外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年的净减持态势。
在多方资金的共同推动下，市场行情持续回暖。然而，这轮牛市似乎与以往的牛市有所不同。回顾2015年的牛市，上证指数从启动到达到5178.19点用了8个多月的时间。而去年9月，上证指数仅在6个交易日内就从2800点左右涨至3674.4点。相比之下，当前的市场自去年9月以来，除了今年4月受关税战影响出现回调外，其余时间几乎都在进行修复性上涨。
牛市是否意味着所有股票都会上涨？答案显然是否定的。牛市也有其阶段性，不同板块和个股的上涨节奏并不一致。当前的市场可能仍处于结构性牛市的状态，而非全面牛市。因此，投资者在享受市场上涨带来的收益时，也需警惕个股分化的风险。
卖方分析师认为，市场会有1-2条主旋律引领，其他赛道则每隔一段时间会轮动。但主旋律的持续时间仍需观察，因为这需要结合市场情绪、市场风格和公司基本面等多个因素来综合判断。公募基金、外资等不同市场参与者的布局方向和喜好也不同，最终形成的合力在每日股票的表现上也有所差异。
尽管股市的涨跌难以预测，但指数突破3700点无疑为投资者带来了信心。无论接下来A股将如何走势，都值得我们持续关注。
