幺麻子食品股份有限公司，这家专注于藤椒风味调味料的企业，近日再次向资本市场发起冲击，向北交所递交了上市辅导备案材料，标志着其新一轮上市征程的开启。
幺麻子的上市之路可谓曲折。早在2020年，公司便首次启动了IPO计划，目标直指深交所创业板。次年3月，公司转向深交所主板，并于年底提交了申请文件。然而，在平移至深交所后，幺麻子却在2023年末撤回了上市申请，此举引起了市场的广泛关注。经过一年多的沉寂与筹备，幺麻子如今选择门槛相对较低的北交所作为新的上市舞台，其胜算几何，以及改道背后的战略考量，成为市场关注的焦点。
幺麻子成立于2008年，是一家以藤椒油为核心产品的农副食品加工企业。其藤椒油閟制技艺被列为眉山市非物质文化遗产保护项目，并拥有国家发明专利。2025年2月，幺麻子在新三板挂牌，成为全国产销量最大的藤椒油生产企业。近年来，公司业绩表现亮眼，尤其是2024年，实现营收6.25亿元，同比增长14.69%；净利润1.57亿元，同比增长58.95%。这一增长主要得益于餐饮业的消费需求释放和产品销量的提升。
然而，幺麻子的业务结构单一性问题依然突出。藤椒油作为核心产品，在公司主营业务收入中的占比高达80%以上。尽管公司积极拓展复合调味品、休闲食品等业务，但这些新业务尚未形成有力的业绩支撑。藤椒油具有较强的区域性特点，川渝地区是其传统的销售优势区。同时，原材料价格的波动风险也不容忽视，油料、藤椒等原材料的采购价格受种植面积、自然条件等多种因素的影响。
面对市场规模有限和竞争加剧的挑战，幺麻子需要寻找新的突破点。据中国国际食学研究所测算，中国藤椒油市场规模预计将在未来几年内持续增长，但整体规模依然不大。金龙鱼、仲景食品等上市企业已涉足藤椒油市场，迅速占据了一席之地。五丰黎红、万弗等品牌也先后入局，市场竞争愈发激烈。幺麻子年报指出，公司必须构建研发创新、智能制造和品牌营销三位一体的核心竞争力，以应对市场份额被蚕食的风险。
在存货周转率方面，幺麻子的表现低于同业可比公司的平均水平。尽管近年来有所改善，但仍未恢复到历史最高水平。同时，销售费用的持续上涨也引起了市场的关注。行业分析师指出，存货周转率较低意味着企业可能面临较高的库存积压风险，叠加销售费用的上涨，可能会对企业的资金流造成压力。
在股权结构上，幺麻子是一家典型的家族企业。赵跃军家族合计持有公司超过68%的股份，能够实际决定和影响公司的股东大会表决结果。绝味食品是幺麻子的重要战略股东之一，自2019年起多次投资幺麻子。然而，在幺麻子前次IPO过程中，因关联方信息披露问题以及中介机构违规行为，公司主动撤回了IPO申请。深交所对幺麻子及其保荐机构、审计机构、法律顾问等采取了书面警示的自律监管措施。
尽管如此，幺麻子并未放弃上市的梦想。在“三条增长曲线”战略的推动下，公司正努力打破单一产品依赖，向完整生态构建、多元化可持续发展迈进。通过引入双技术路线、拓展产品矩阵、构建差异化竞争壁垒等措施，幺麻子不断提升自身的市场竞争力。在渠道布局方面，公司采取BC端双轮驱动策略，与海底捞、绝味食品等头部连锁品牌建立深度合作关系，并构建线上线下立体销售网络。在品牌营销方面，公司赞助美食综艺、打造藤椒文化博物馆等，提升品牌影响力。
一年多来，幺麻子多管齐下，不断完善自我，取得了不小的进步。然而，背负监管函阴影、面临强敌环伺和市场竞争加剧的挑战，幺麻子的上市之路依然充满未知。如何妥善化解这些问题，将是其能否成功上市的关键所在。
