中兴通讯近期公布了其上半年的财务报告，揭示了这家通信巨头在AI时代浪潮下的转型之路并非一帆风顺。
报告数据显示，中兴通讯上半年总收入达到了715.53亿元，与去年同期相比增长了14.51%。其中，政企业务的营收尤为突出，同比暴涨109.9%，成为推动公司整体增长的重要力量。然而，尽管营收有所增长，公司的归母净利润却同比下滑了11.77%，仅为50.58亿元，再次凸显出“增收不增利”的困境。
深入剖析财报，可以发现中兴通讯的“基本盘”——运营商网络业务在全球5G投资放缓的大背景下，正面临着持续的压力，营收同比下降了5.99%。这一趋势反映了全球及中国5G网络建设高峰期的回落，以及国内运营商资本开支结构性调整对传统无线接入产品需求的影响。
尽管运营商网络业务承压，中兴通讯在该领域的基本盘依然稳固。据权威机构报告，其5G基站、核心网发货量稳居全球第二，RAN、光接入等核心产品持续获得高度评价。然而，毛利率的下滑也显示出该业务板块的盈利压力。
与运营商网络业务的困境形成鲜明对比的是，中兴通讯的政企业务在上半年取得了爆发式增长。该业务实现营收192.54亿元，同比激增近110%。这一增长主要得益于国内智算基础设施建设的热潮，特别是服务器及存储产品的强劲需求。AI服务器成为政企业务增长的主要驱动力，收入占比已达到55%。同时，中兴通讯在金融、电力、交通等高价值行业的深度渗透，也展示了其从设备商向解决方案提供商转型的决心和能力。
然而，政企业务的高增长并非没有代价。由于AI服务器市场竞争激烈，硬件利润空间被压缩，政企业务的毛利率仅为8.27%，同比骤降13.5个百分点。这种“以利润换市场”的策略能否持续，成为未来的一大考验。
在消费者业务方面，中兴通讯也实现了稳健增长。上半年，该业务营收达到172.34亿元，同比增长7.59%。AI驱动的产品升级成为关键驱动力，特别是“中兴+努比亚”双品牌战略的实施，推动了手机业务的持续发展。同时，家庭终端产品如FTTR全光组网、云电脑等也协同发力，试图构建一个涵盖网络、算力、智能屏、机器人的AI家庭生态。
然而，与政企业务类似，消费者业务的毛利率同样承压。尽管市场份额有所提升，但盈利能力的下降也反映出市场竞争的激烈程度。
除了业务结构的转型带来的挑战外，中兴通讯还面临着应收账款激增的问题。截至报告期末，公司应收账款净额达到292亿元，相当于上半年净利润的近6倍。这一数字的快速增长，不仅考验着公司的现金流安全，也引发了市场的高度关注。高企的应收账款直接影响了公司的经营现金流净额，与去年同期相比骤降了81.44%。
对于中兴通讯而言，如何在保持营收增长的同时提升盈利能力、平衡扩张与回款、提升资金周转效率，将成为其下半年必须直面的考验。转型之路虽然充满机遇，但挑战同样不容忽视。
