韵达控股（002120.SZ）最新披露的2025年半年度财务数据显示，公司上半年实现营业收入248.33亿元，同比增长6.8%；快递业务量达127.26亿票，同比增长16.5%。然而，营收与业务量的双增长未能掩盖盈利能力的持续下滑，归属于母公司股东的净利润仅5.29亿元，同比大幅下降49.19%；经营活动产生的现金流量净额10.13亿元，较去年同期减少近一半。更引人注目的是，报告期内公司集中清算注销了52家子公司，涉及文化传媒、智能设备、电子商务等多个领域，战略收缩迹象明显。
从盈利指标来看，韵达上半年毛利率仅6.8%，同比下降3.8个百分点，其中快递服务毛利率降至6.55%，同比减少3.79个百分点。这一水平不仅远低于圆通同期的12%，更接近行业盈亏平衡线。单票快递收入1.92元，同比下降7.69%；单票归母净利润仅0.04元，同比减少0.05元，降幅高达56.38%。信达证券研报指出，单票收入下降幅度超过业务量增长带来的规模效应，是导致净利润下滑的核心原因。
现金流恶化进一步加剧了财务风险。上半年经营活动现金流净额同比下降49.9%，主要因应收账款回收周期延长（期末应收账款账面余额10.01亿元，坏账准备计提比例升至30.32%）及预付款项增加。在净利润下滑近五成的情况下，公司仍维持5.78亿元的普通股股利分配，这一金额甚至超过同期归母净利润规模，市场对此举可能消耗存量资金的质疑声不断。
价格战回潮成为挤压盈利空间的关键因素。国家邮政局数据显示，2025年1-7月全国快递单票价格同比下降，且跌幅较2024年进一步扩大。韵达单票收入降幅尤为明显，1月同比降幅达11.01%，远超申通的5.94%和圆通的3.76%；上半年单票收入1.92元，较2024年的2.01元再降4.48%，而同期圆通单票收入维持在2.3元以上，申通单票收入也稳定在2.05元左右。市场人士透露，二季度部分地区快递网点为争夺市场份额，再次出现“低价抢单”现象。
行业供需失衡与竞争格局变化是价格战回潮的深层原因。2025年上半年全国快递业务量同比增长14%，但电商平台增速放缓至8.5%，导致快递业务量增速与需求增速出现“剪刀差”。同时，行业集中度进一步提升，CR5预计突破60%，头部企业为巩固市场份额，不得不通过价格手段争夺客户。韵达市场份额压力尤为突出，上半年从18.5%降至17.8%，同期圆通提升至21.3%，申通增至12.91%。为应对竞争，韵达不得不降低单票价格以维持业务量增长，但这一策略最终牺牲了盈利能力。
成本管控失效进一步加剧了盈利困境。尽管韵达上半年单票运输成本0.31元，同比下降20.51%；单票分拣成本0.28元，同比下降9.68%；单票期间费用0.08元，同比下降20.36%，但这些降本措施存在结构性缺陷。运输成本下降主要依赖油价下跌，而非运营效率提升；分拣自动化率虽达85%，但进一步提升需要大量资本投入，且在建工程余额24.19亿元，同比增长26.4%，短期内难以产生效益，反而增加了折旧成本。人工成本方面，行业数据显示上半年快递行业人工成本同比增长8%，韵达单票派费从1.2元降至1.1元，但快递员实际收入因业务量增长而下降，导致人员流失率上升，部分网点流失率超过20%，单位人工成本反而推高。
多元化业务的收缩暴露了战略布局的混乱。韵达上半年清算注销了52家子公司，涵盖文化传媒、智能设备、电子商务等多个领域。公司在财报中解释称，这是“为了优化业务结构，聚焦核心快递业务”。然而，这些子公司大多长期亏损，如杭州擎睿智能设备成立三年来累计亏损超过1亿元，研发的设备未能达到行业领先水平；多家文化传媒公司业务规模小，盈利能力弱。38家位于三四线城市的子公司中，两家因“快递业务经营许可证有效期届满未延续”被依法注销，反映出基层网点的经营困境。业内人士表示，注销这些子公司虽然可以减少亏损，但也意味着韵达放弃了部分下沉市场，未来增长空间进一步收窄。
与同行相比，韵达的战略布局显得缺乏连贯性。圆通上半年聚焦核心快递业务，通过提升自动化率和优化路由规划，实现了成本的有效控制；申通则通过拓展电商客户和优化产品结构，实现了净利润的同比增长3.73%。而韵达在多元化和核心业务之间摇摆不定，最终导致资源分散，竞争力下降。上半年，韵达经营活动现金流净额10.13亿元，同比下降49.9%；筹资活动现金流净额-9.93亿元，主要因偿还债务20.91亿元。在现金流紧张的情况下，公司仍维持5.78亿元的分红规模，同比增长17.5%，这一决策被质疑为“迎合股东短期利益，牺牲公司长期发展”。
监管层面正在加强行业规范。7月20日，国家邮政局发布《关于规范快递市场竞争秩序的提示函》，严厉打击“低于成本价”行为，并将此纳入企业信用评价；7月29日，国家邮政局召开快递企业座谈会，就多项突出问题整治，促进行业高质量发展进行座谈交流。地方层面，北京市快递协会于8月5日发布《倡议书》，杜绝通过不合理低价争抢市场份额；义乌、广东两地快递行业也相继出台“反内卷”政策，义乌将快递价格在1.1元/票底价基础上涨价0.1元/票至1.2元/票，广东则将快递底价整体上调0.4元/票，均价涨至1.4元/票以上。
对于韵达而言，下半年的挑战更为严峻。价格战的“双刃剑”效应，短期的市场份额争夺，最终会以牺牲盈利能力和长期发展为代价；也反映了快递行业在“量增价减”的发展模式下，面临的转型压力。如何在价格战中突围，如何改善现金流状况，如何重新制定战略布局，不仅关系到公司的短期业绩，更关系到其长期发展。市场将密切关注韵达的下一步动作，也期待看到快递行业“反内卷”的实质性进展。
