近期，一份由知名商业记者埃里克·纽科默披露的募资文件引发创投圈热议。该文件显示，全球顶级风投机构A16z自2011年以来为有限合伙人（LP）创造的净回报累计达250亿美元（约合1780亿元人民币），实际现金回报更是高达370亿美元（约合2630亿元人民币）。这一数据不仅远超同期多数VC/PE机构的收益表现，更在波动剧烈的创投市场中引发关于风投逻辑的深度讨论。
文件真实性通过多重线索得到验证。披露者埃里克·纽科默拥有十余年商业报道经验，曾就职于彭博社并创办独立媒体Newcomer，此前还曾独家披露老虎基金的募资文件。此次泄露的文件显示更新时间为2025年5月，与当月媒体关于A16z启动200亿美元AI基金募资的报道高度吻合。文件内容中，人工智能基础设施、应用及"美国活力"被列为重点投资领域，与A16z实际募资方向完全一致。
数据显示，A16z的收益爆发集中于2021年。当年该机构退出规模达151.43亿美元（约合1078亿元人民币），其第三期基金的TVPI（净投资倍数）高达9.4，远超中国市场25% VC/PE基金十年期收益率仅能勉强跑赢沪深300、TVPI为2.20的行业水平。典型案例包括：加密货币交易所Coinbase上市时为A16z带来97亿美元持股价值；云服务商DigitalOcean上市时A16z所持股份价值7.36亿美元；开发者社区Stack Overflow被以18亿美元收购等。
这份文件同时揭示了A16z的独特投资策略。自2009年成立以来，该机构累计投出56家独角兽企业，其中31笔投资发生在B轮之前，过半数集中于A轮前。这种早期布局策略使其在2009-2024年间取得领先优势，较排名第二的机构多出50%的早期独角兽投资案例。但文件也暴露出争议点：2021年Coinbase一个项目就贡献了近半收益，生鲜配送企业Instacart的估值从390亿美元跌至IPO时的110亿美元，显示其在成熟商业模式项目上的表现弱于概念型投资。
对于将新基金聚焦人工智能领域的决策，A16z给出双重依据。其一，美国企业级软件支出仅占白领总工资的二十分之一，存在巨大替代空间；其二，数据分析显示AI企业成长周期显著缩短，被投企业Cursor、Lovable、Wiz等快速达成1亿ARR（年度经常性收入），其中Wiz更以320亿美元被谷歌收购。这种"快进快出"的模式与2021年创投市场狂热期高度相似——当年美国天使和种子期投资估值同比上涨50%，独角兽融资事件超前五年总和。
行业数据印证了A16z的紧迫感。Carta对2715只风险基金的统计显示，2021年后成立的基金已消耗90%资金，2023年成立的基金也已投入60%。但新基金表现优于老基金：以业绩前10%的基金为样本，2023年设立的基金在六个季度内IRR达26.4%，远超2022年基金的6.7%；十个季度区间内，2022年基金IRR为17.8%，亦高于2021年基金的16.6%。这种资金消耗速度与收益表现的同步提升，暗示着AI驱动的新周期可能正在形成。
尽管A16z在文件中未明确解释此次大规模募资的动机，但市场环境已给出答案。当创投市场的资金使用效率与项目成长速度同时突破历史阈值，所有指标都在指向一个可能性：2021年式的资本盛宴或将重现。对于以早期投资见长的A16z而言，这既是验证其"技术+概念"投资方法论的关键战役，也是维持行业领先地位的必经之路。
