中国电商企业拼多多（PDD.US）最新发布的2025年第二季度财报显示，尽管多项核心指标增速放缓，但整体表现仍略高于市场预期。财报发布后，其美股股价上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，当前市值约1.42万亿港元，与小米集团-W（01810.HK）的差距进一步收窄。小米凭借电动汽车业务及生态链优势，年内股价涨幅达55.07%，市值1.39万亿港元，两者市值差缩至约300亿港元。
第二季度，拼多多总收入为1039.85亿元人民币，同比增长7.14%，增速较上一季度明显回落。分业务看，线上营销服务收入557.03亿元，同比增长13.41%，低于上一季度的14.76%及2024年第三、四季度的24.35%和17.12%；交易服务收入482.82亿元，同比仅增长0.7%，远低于此前三个季度的5.85%、33.31%和71.52%。公司财务副总裁刘珺指出，收入增速放缓主要受市场竞争加剧影响。
成本端压力显著上升。第二季度营业成本同比增长36.09%，主要因履约费用、服务器及支付处理成本增加。受此影响，毛利率同比下降9.38个百分点至55.90%，环比下降1.30个百分点。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入比重从去年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%。与此同时，研发开支同比大增23.45%，显示公司对技术投入的重视。非通用会计准则下，经营利润同比下降20.69%至277.48亿元，净利润同比下降5.01%至327.08亿元。经营活动现金流入同比下降50.58%至216.42亿元。
在业绩说明会上，CEO陈磊表示，公司上半年加大了对高质量发展的投入，推出“千亿扶持”计划，通过资源倾斜支持商家生态。这一策略导致营收增速放缓，运营利润同比下降21%。他强调，拼多多更关注长期价值创造，而非短期财务表现，未来将持续投资生态系统、价值链升级及消费者利益。对于海外业务，陈磊透露，公司正与商家探索新商业模式，通过创新方案提升效率，并加大服务与合规能力投入。
针对即时零售领域的竞争，运营负责人赵佳臻回应称，拼多多已进入高质量发展阶段，将通过与供应链伙伴合作，加大对商业生态的投资，推动行业可持续发展。尽管短期财务表现可能波动，但从长远看，此举将巩固业务基础。管理层还表示，将继续拓展多多买菜业务，增加供应链投入，优化农产品分销网络。目前，该业务已覆盖全国70%的行政村，解决了偏远地区配送难题，今年还加大了对偏远地区的补贴和流量支持。
从财报数据看，拼多多高增长时代已告一段落。营收增速降至个位数，交易服务收入近乎停滞，经营利润大幅下滑，现金流收缩超五成，均表明这家曾以高速增长著称的电商平台正面临严峻挑战。在京东、阿里巴巴及抖音等竞争对手的围剿下，拼多多不得不牺牲利润，持续投入研发、补贴和供应链，以维持生态活力。管理层虽反复强调“长期主义”，但也承认短期业绩将承压，未来几个季度财务表现可能难有改善。
当前，拼多多需在多条战线同时发力：国内电商追求“高质量增长”，海外业务应对市场波动，买菜业务深化供应链下沉，同时还要应对即时零售领域的流量争夺。资源分配和执行效率将成为考验组织能力的关键。从“增长奇迹”到“精细化运营”，拼多多正从颠覆者转型为长期坚守者，能否在投资未来与稳住基本盘之间找到平衡，将决定其下一阶段的发展成败。
