中国电商企业拼多多（PDD.US）发布2025年第二季度财报，尽管多项核心指标增速放缓，但整体表现仍略高于市场预期。财报发布后，公司股价小幅上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，市值攀升至1820.13亿美元（约合1.42万亿港元），与小米集团-W（01810.HK）的市值差距进一步收窄至约300亿港元。小米凭借电动汽车业务及生态产品扩张，年内股价累计上涨55.07%，市值达1.39万亿港元。
第二季度，拼多多总收入同比增长7.14%，达到1039.85亿元人民币。分业务看，线上营销服务收入为557.03亿元，同比增长13.41%，增速较上一季度的14.76%以及2024年第三、四季度的24.35%和17.12%明显回落；交易服务收入仅微增0.7%，至482.82亿元，远低于此前三个季度5.85%、33.31%和71.52%的增幅。公司财务副总裁刘珺指出，竞争加剧是导致增速放缓的主要原因。
成本端压力显著上升。第二季度营业成本同比增长36.09%，主要因履约费用、服务器及支付处理支出增加。受此影响，毛利率同比下降9.38个百分点至55.90%，环比亦下降1.3个百分点。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入比重从去年同期的26.84%降至26.17%，但研发开支大幅增长23.45%。非会计准则经营利润同比下滑20.69%，至277.48亿元，净利润同比下降5.01%，至327.08亿元。经营活动净现金流入同比减少50.58%，至216.42亿元。
公司管理层在业绩会上强调，2025年上半年通过“千亿扶持”计划加大对商家生态系统的投入，推动高质量发展。CEO陈磊表示，尽管短期财务表现承压，但公司更注重长期价值创造，包括强化生态体系、升级价值链及提升消费者体验。他透露，海外业务正与商家探索新商业模式，以应对市场波动，同时加大服务能力和合规投资。
针对即时零售领域的竞争，联合创始人赵佳臻回应称，平台已进入高质量发展阶段，将通过与供应链伙伴合作、投资商业生态来推动行业可持续发展。他承认，此举可能导致短期财务波动，但长期有利于业务增长。管理层还表示，将继续拓展多多买菜业务，增加供应链投入，优化农产品分销网络。目前，该业务已覆盖全国70%的行政村，并加大对偏远地区的补贴和流量支持。
财报数据显示，拼多多正面临多重挑战：营收增速降至个位数，交易服务收入近乎停滞，经营利润大幅下滑，现金流显著收缩。在京东、阿里巴巴及抖音等竞争对手的围剿下，公司不得不通过牺牲利润来维持生态活力。管理层虽多次强调“长期主义”，但也承认短期业绩将持续承压。未来，拼多多需在国内电商、海外业务及买菜业务等多条战线上同时发力，资源分配和执行效率将成为关键考验。
