当咖啡行业卷入“2.9元”的超低价漩涡，瑞幸咖啡似乎正悄然调整战略方向。最新财报显示，这家连锁品牌在2025年第三季度实现总净收入152.871亿元，同比增长50.2%，营业利润达17.77亿元，同比增长12.9%。尽管数据表现亮眼，但配送成本激增导致的利润率承压，以及低价竞争格局下的市场挑战，仍为这家行业龙头的未来发展蒙上阴影。
财报核心数据揭示了瑞幸的扩张态势。截至第三季度末，全球门店总数突破29214家，其中国内门店达29096家，仅第三季度就新增3008家门店。自营门店与联营门店的占比分别为64.4%和35.6%，形成双轮驱动的扩张模式。值得关注的是，同店销售额连续三个季度保持正增长，第三季度增幅达14.4%，较第二季度的13.4%和第一季度的8.1%呈现加速趋势。这种增长不仅源于杯量提升，更得益于平均售价（ASP）的主动上调。
价格策略调整成为破局关键。首席财务官安静在财报会议上透露，第三季度通过产品创新和联名营销拉动ASP增长。期间推出近30款新品，包括琯溪蜜柚拿铁、阿克苏苹果拿铁等地域特色饮品，成功吸引4200万新增用户，月均交易客户数突破1.1亿。这种策略与行业低价潮形成鲜明对比——古茗将咖啡压价至2.9元，库迪持续推出5.9元美式，蜜雪冰城旗下幸运咖客单价普遍低于10元，京东自营的“七鲜咖啡”双杯美式套餐仅售9.9元。
成本压力成为盈利掣肘。非GAAP标准下，三季度净利率从去年同期的12.9%降至8.4%，主要归因于外卖补贴引发的配送费用飙升。数据显示，配送成本同比激增211.4%至28.9亿元，占净支出比例从9%跃升至19%。首席执行官郭谨一解释称，外卖订单占比提升虽属短期现象，但配送成本过高已影响单位经济效益，且较长的配送时间可能损害咖啡口感和消费体验。他预测，随着外卖平台补贴力度减弱，利润率将在明年回归正常水平。
战略重心回归门店自取模式。郭谨一明确表示，中国咖啡市场仍处于高速增长期，瑞幸将持续通过扩张抢占份额。财报显示，第三季度店铺租金及运营成本达30.971亿元，同比增长35.5%，主要源于门店扩张带来的固定支出增加。尽管如此，公司仍坚持“规模优先”战略，计划通过优化门店布局和运营效率提升长期竞争力。这种选择与行业趋势形成呼应——当低价竞争陷入红海，头部品牌开始转向价值战和服务升级。
资本市场动态引发关注。针对重返美股主板的传闻，瑞幸回应称“尚无明确时间表”，当前首要任务是执行战略和提升品牌影响力。这一表态与2017年成立后18个月闪电上市的辉煌形成历史回响。2020年因财务造假退市后，大钲资本通过两次增资成为控股股东，推动公司完成管理层革新。值得注意的是，控股股东大钲资本近期被传考虑竞购可口可乐旗下高端咖啡品牌Costa，若交易达成，将与瑞幸形成定位互补。
行业整合浪潮席卷全球。今年以来，博裕资本以40亿美元收购星巴克中国60%股权，皮爷咖啡母公司JDE Peet’s被美国饮料巨头Keurig Dr Pepper收购，显示资本正加速重构咖啡产业链。瑞幸在低价竞争与成本压力下交出的这份财报，既展现了规模扩张的韧性，也暴露出利润空间的脆弱性。当行业从价格战转向价值战，这家中国咖啡龙头的转型成效，将成为观察市场风向的重要标尺。
