国内GPU领域迎来新晋上市企业——沐曦股份近日正式登陆上交所科创板，成为继摩尔线程之后第二家登陆资本市场的国产GPU厂商。上市首日，沐曦股份股价表现亮眼，早盘集合竞价阶段涨幅达568.83%，盘中最高触及700元，最终收盘涨幅扩大至693%。按当日收盘价计算，投资者中一签可获利36.26万元，而0.03348913%的网上中签率更凸显打新热度，这一数据较摩尔线程上市时更低，反映出市场对GPU赛道的持续追捧。
作为通用图形处理器领域的科技企业，沐曦股份自成立以来便深耕AI训练与推理场景，其核心产品曦云C系列训推一体GPU及曦思系列推理GPU已实现算力密度与能效比的双重突破，在政务、金融等特定行业获得订单突破。不过，与已形成"云—边—端"全场景布局的摩尔线程相比，沐曦股份的技术路线呈现明显差异化特征。前者选择"专精化"策略，聚焦GPGPU核心赛道，自研芯片架构针对深度学习负载优化，宣称在FP16、FP8精度下的算力表现已达国际主流水平，但图形渲染领域的产品规划需待2025年落地，当前业务高度依赖B端AI计算市场。
摩尔线程则采取"全栈化"发展路径，其自研的MUSA架构通过兼容CUDA生态，实现AI计算、图形渲染、科学计算的多场景覆盖，成为国内少数能提供从FP8到FP64全计算精度支持的厂商。公司已推出MTT S80游戏显卡、数据中心GPU等系列产品，形成覆盖消费级与专业级市场的完整产品线。这种技术路线差异直接导致两家企业目标市场重叠度较低，短期内形成差异化竞争格局。财务数据显示，摩尔线程营收增长势头强劲，2022年至2025年前三季度营收从0.46亿元跃升至7.85亿元，复合增长率达273%，招股书预测2025年全年营收将突破12亿元，净利润亏损幅度较上年收窄27.82%至54.89%，预计2027年实现盈利。
沐曦股份的财务表现则呈现不同特征。尽管2022年至2024年营收从42.64万元增长至7.43亿元，但净利润亏损持续扩大，三年累计亏损达30.57亿元。不过，公司研发投入强度显著，同期研发费用合计22.48亿元，占累计营收比例高达282.11%，远超行业平均水平。这种"高投入、高增长"模式在资本市场引发关注，其能否通过技术突破实现盈利拐点成为投资者关注焦点。
在客户结构方面，沐曦股份采取"代理+合资"模式，与股东超讯通信深度绑定，后者作为全国总代理为其导入政务、金融领域订单。但这种模式也带来客户集中度风险——2023年前五大客户在2024年全部流失，2024年第一大客户新华三在2025年一季度退居第三，新晋第一大客户超讯通信单季贡献营收占比近40%。相比之下，摩尔线程通过多元化产品体系分散风险，其MTT S80游戏显卡已实现规模化出货，数据中心GPU完成多家头部企业适配，生态建设上更推出MUSIFY工具支持CUDA代码迁移，与东华软件等企业共建GPU服务中心，形成更稳固的开发者基础。
随着沐曦股份上市，国产GPU行业正式进入"双雄并立"阶段。当前市场仍由英伟达、AMD等国际巨头主导，国产厂商在核心技术、生态建设、产能供应等方面面临挑战。沐曦股份的专精化路线与摩尔线程的全栈化布局，既反映国产GPU企业差异化竞争策略，也预示行业将从单点技术突破转向集群式创新。资本市场对两家企业的不同定价逻辑，本质上是对技术路线选择、商业化能力及生态壁垒的综合评估，这场对决或将重塑国产GPU产业格局。
