在国产AI芯片领域，沐曦股份正以惊人的速度崛起，成为资本市场和行业关注的焦点。截至最新收盘，其股价攀升至787.04元/股，市值突破3100亿元大关，与同赛道头部企业摩尔线程形成分庭抗礼之势。这家成立仅数年的公司，凭借核心技术团队的行业积淀与爆发式增长，被寄予成为国产AI芯片自主化标杆的厚望。
公司营收数据印证了市场期待。2025年前三季度，沐曦股份实现营业收入12.36亿元，同比激增453.52%，全年营收预计达15亿至19.8亿元，较2024年增长超一倍。这一增长主要得益于其主力产品曦云C500系列训推一体GPU板卡的放量，该产品在国产替代浪潮中迅速占据高端政企市场。尽管前三季度归母净利润仍亏损3.46亿元，但亏损幅度同比收窄55.79%，且第二季度实现单季度盈利4661.89万元，显示商业模式已具备规模效应下的盈利潜力。
支撑高强度投入的，是公司充裕的现金流。截至2025年3月末，沐曦股份货币资金与交易性金融资产合计达73亿元，叠加上市募资约39亿元，形成“高现金、低负债”的财务结构，足以覆盖未来数年的运营与研发需求。然而，高增长背后潜藏风险：产品结构单一化问题突出，2025年第一季度训推一体GPU板卡营收占比高达97.55%；客户集中度偏高，前五大客户贡献88%收入，且存在客户突击入股后成为重要客户的情形；存货规模因战略备货激增近90%，若销售不及预期可能面临减值压力。这些风险与行业特性密切相关——作为技术密集型领域，公司前三季度研发费用率达56.25%，持续亏损主要源于高研发投入。
沐曦股份的突围策略可概括为“技术自主、市场聚焦、生态兼容、供应链闭环”。技术层面，公司拒绝“授权引进”模式，选择从GPU IP、指令集到核心架构的全栈自研路径，虽初期投入巨大，但实现了技术路线的完全自主可控。其最新推出的曦云C600系列进一步将自主理念延伸至制造层，构建全国产化供应链，以应对极端外部风险。市场策略上，公司集中资源主攻人工智能训练与推理这一高端赛道，曦云C500系列性能对标英伟达A100，精准满足国家算力平台、运营商智算中心等需求，避免在消费级显卡等红海市场消耗资源。
生态建设方面，沐曦股份采取务实策略。面对英伟达CUDA生态的壁垒，公司推出兼容CUDA的MXMACA软件栈，降低开发者迁移成本，同时布局自有标准开源共享，为长期生态独立做准备。供应链安全上，公司未雨绸缪，推动曦云C600系列全国产化闭环，与中芯国际等国产代工厂合作，确保生产稳定性。这种“根子硬、靶心准、门槛低、退路稳”的差异化路径，使其在高端政企市场树立独特旗帜。
资本市场对沐曦股份的“豪赌”源于其稀缺性与高增长潜力。在国产高端GPU领域，全栈自研能力使其区别于依赖国外技术的厂商，符合“自主可控”国家战略。其营收增速从2022年几乎为零暴增至2024年7.43亿元，三年复合增长率超4000%，证明主力产品已被市场接受。叠加摩尔线程上市后的“赚钱效应”，市场愿意为这份潜力支付溢价，尽管公司当前仍处于亏损状态。
这场“豪赌”的胜负手在于多重维度。短期看，14.3亿元在手订单（接近2024年全年收入两倍）为业绩提供确定性；中期需成功推出曦云C600与C700系列，避免产品单一化风险，并实现2026年盈亏平衡目标；长期则需突破生态壁垒，从硬件供应商升级为拥有活跃开发者生态的平台型公司。在产业链中，沐曦股份采用Fabless模式，专注芯片设计，带动EDA工具、封装测试等上游环节，其产品应用于国家人工智能公共算力平台等关键设施，并通过合作伙伴推向市场，推动国产AI算力产业链升级与自主可控。
作为典型的高风险、高回报硬科技企业，沐曦股份凭借技术稀缺性、爆发式增速与精准赛道卡位获得资本支持。然而，其面前仍横亘产品多元化、盈利可持续性、生态构建等挑战。能否从“黑马”蜕变为国产算力“领头羊”，需时间检验。
