茶饮行业在经历快速扩张后，正步入业绩兑现的关键阶段。当企业估值的衡量标准从规模转向盈利能力，现金流优势成为茶饮品牌获取资本认可的核心要素。这个曾因"快消+可复制"特性被资本热捧的赛道，在"传统业态与互联网思维"的融合下，一度成为创业风口，但餐饮行业的重资产属性决定了盈利并非易事。
从商业模式本质来看，蜜雪冰城、茶百道等通过供应链管理和加盟体系盈利的企业更受资本市场青睐，而奈雪的茶等直营模式已逐渐失去市场信心。这种转变在瑞幸咖啡与蜜雪冰城的财务对比中尤为明显：瑞幸前三季度营收365.11亿元，净利润30.82亿元，现金储备86.48亿元；蜜雪冰城上半年营收148.75亿元，净利润26.93亿元，现金储备却高达176.12亿元。市值方面，瑞幸粉单市场估值96.65亿美元，市盈率17.8倍；蜜雪冰城市值1499亿港元，市盈率达26.4倍。
面对国内市场扩张瓶颈，出海成为头部品牌的共同选择，但这条路径的可行性仍有待验证。瑞幸咖啡正推进重返美国主板上市进程，其联合创始人郭谨一在公开场合确认了这一战略动向。这家曾创造18个月闪电上市奇迹的企业，如今试图通过资本市场的重新认可完成品牌蜕变。
回顾瑞幸的发展轨迹，其"线上点单+到店自提"的互联网模式，配合"首杯免费""买五赠五"等补贴策略，成功在国内咖啡市场撕开"10元价格带"的缺口。2019年登陆纳斯达克时，其门店数量已达4910家，首次在规模上超越星巴克。但高速扩张带来的管理挑战和盈利压力，最终在2020年因财务造假事件集中爆发，导致退市并面临巨额罚款。
危机转折点出现在管理层更迭后。新掌舵者通过关闭低效门店、优化单店模型、推出"生椰拿铁"等爆款产品，将经营重心从流量获取转向产品力和运营效率。这种转型成效显著：截至三季度末，瑞幸门店总数突破2.9万家，第三季度净收入达152.87亿元。更关键的是，其供应链体系完成重构——与巴西签订五年24万吨咖啡豆采购协议，将云南产区采购比例提升至38%，同时在厦门投建第四座烘焙工厂，年产能将达15.5万吨。
但市场环境已发生深刻变化。Manner、M Stand等新兴品牌，以及麦当劳、肯德基等跨界玩家正在分流消费群体。财报数据显示，瑞幸本季度GAAP营业利润同比增长12.9%，净利润却同比下降2.7%，陷入"增收不增利"的困境。门店扩张也面临挑战：一、二线城市核心商圈门店密度过高导致客流稀释，下沉市场虽通过联营模式快速渗透，但整体增速必然随着基数扩大而放缓。
在供应链壁垒与规模优势之外，瑞幸需要新的资本叙事。当前咖啡市场竞争格局呈现多元化特征，既有星巴克等传统巨头，也有定位差异化的精品品牌，更有跨界入局的茶饮玩家。这种复杂环境要求企业不仅具备成本控制能力，更需持续创造消费热点。瑞幸的重生之路，既需要巩固现有优势，也要在产品创新和品牌溢价上寻找突破口。
